国内方面，龙头大厂对AI大模型和应用持续迭代，推理应用处于爆发前夜。
　　华为开发者大会HDC 2025发布了鸿蒙6.0和全新鸿蒙智能体框架（HarmonyAgent Framework HMAF），鸿蒙6.0的发布标志着全场景能力的跃迁，可以实现毫秒级交互与多智能体协同。鸿蒙操作系统有望成为全球第一个落地的AI原生操作系统。华为盘古大模型5.5也正式发布，该大模型聚焦行业应用，对自然语言处理，计算机视觉，多模态，预测，科学计算等五大基础模型进行全面升级。盘古大模型深入行业解难题，目前已在30多个行业、500多个场景中落地。
　　字节跳动发布豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro等新模型，并升级了Agent开发平台等AI云原生服务。豆包大模型1.6将企业常用区间的每百万Tokens价格降至历史低点，综合成本只有豆包1.5深度思考模型或DeepSeekR1的三分之一。
　　快手可灵大模型Kling AI完成2.1版本更新，可灵2.1模型包含标准（720p）、高品质（1080p）两种模式，主打高性价比和高效生成。定位高端的可灵2.1大师版，则提供更加卓越的运动表现和更强语义响应。可灵最新的ARR已经突破1亿美元，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。
　　DeepSeek发布DeepSeek-R1-0528，更新后的R1模型在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中取得了当前国内所有模型中首屈一指的优异成绩，并且在整体表现上已接近其他国际顶尖模型，如Open AI的o3与谷歌的Gemini-2.5-Pro。此外，该版本还对幻觉、创意、工具调用等能力进行了更新升级。
　　海外方面，龙头大模型公司OpenAI、Google、Anthropic等在应用上均取得不俗成绩，AI相关收入高速增长。
　　OpenAI在6月初发布其达成Annual Recurring Revenue（ARR）100亿美元里程碑，相比较24年全年收入为55亿美元。公司已经拥有5亿周度活跃用户，300万付费商业用户，相比较2025年3月末为200万，环比增长50%。公司商业化进展顺利，按照线性增长预测，其2029年收入有望达到1,250亿美元，Meta 2024财年收入为1,600亿美元左右，公司将真正跻身全球科技龙头行列。
　　谷歌Gemini在2025年4月单月Token消耗量达到480万亿个，约为16万亿Token/天，相比2024年同期增长50倍。
　　Anthropic Claude的编程AI需求大爆发，单月收入已经达到10亿美元级别，ARR在6月已经达到40亿美元，是年初的4倍。OpenAI目前与Apple在合作一个AI编程平台，预计将集成在Xcode中。微软，OpenAI等对于AI编程应用的落地也有较高预期，微软表示未来20-30%的代码将由AI编写，OpenAI也计划以30亿美元收购AI编程工具WindSurf。
　　基于快速增长的推理需求，谷歌、亚马逊等公司持续加单自研ASIC芯片，Meta、OpenAI、xAI等公司也在加码各自的ASIC规划。OpenAI计划采购Google TPU云服务，这是该公司首次大规模使用非英伟达芯片，预计此次合作安排将使OpenAI缓解对微软数据中心的依赖，同时OpenAI希望通过租用谷歌的TPU芯片降低推理计算成本。AWS的Tranium系列（包括2/2.5，以及出现延迟的3）2026年出货预期增加至250-300万颗，谷歌TPU系列（主要是6/6E系列）在2026年出货增加至300万颗，Meta的ASIC芯片MTIA系列在2026年的出货预期也上调到了100万颗我们认为国产AI大模型和应用的持续迭代，尤其是多模态应用的升级，将提升对算力的需求。在美国限制先进芯片出口中国的行业大背景下，国产算力替代的紧迫性持续提升，而国产算力在AI应用持续迭代铺开的情况下，可用性大幅提升，龙头企业的先发优势将更加明显。我们继续看好国产算力的主线机会。
　　海外算力端受益于CSP大厂ARR起量，带动ASIC芯片大幅加单。英伟达GB200机柜良率提升，快速出货，预计25年出货3万柜。GB300 NVL72沿用GB200设计，量产顺利，全球首台GB300服务器已经交付给CoreWeave。产业链相关行业如高端PCB、光模块、服务器ODM等景气度上升，未来供需情况紧平衡状况有望持续，行业盈利能力具有持续性。另外，我们也看到随着ASIC芯片的算力大幅提升，光模块和PCB的规格也有望跟随持续提升。有消息指，谷歌TPU将全面升级其PCB材料至M8级别，另外系统也将全面采用液冷解决方案。
　　此外，我们也建议关注传统的存储、模拟芯片的周期复苏机会。TrendForce等机构调查数据显示，由于DRAM主要供应商将逐步收缩服务器和PC用DDR4存储的产出，以及美国关税导致买方积极提前备货，2025Q2价格涨幅超出此前预期，预计2025Q3在供给持续收敛的情况下，价格仍将持续向上，NAND端，全球AI资本开支向上带动企业级SSD需求成长，叠加龙头厂商减产，NAND价格有望在年内触底向上。模拟芯片受益于国产化替代，以及local-for-local，模拟芯片晶圆厂产能利用率维持高位，终端价格也有小幅上涨。
　　根据我们的渠道调研，消费电子光学供应商有望获得较好的财务表现。具体原因包括：1）下游长期处于低库存状态，受益于国补政策拉动，手机出货量今年表现