海外宏观：6月非农就业表现超预期，推迟了市场对联储降息的押注，美元指数小幅反弹，而周内“大而美”法案的落地将加重美国赤字压力。6月美国新增非农就业再次好于预期，其中政府就业大幅反弹、而私人部门就业回落较多；6月永久失业人数占比上升，续请失业金人数亦持续上升，叠加时薪增长放缓，指向就业市场隐忧。7月4日美国“大而美”法案落地，对美国经济长期提振或有限，而将未来10年美国赤字增加3.3万亿美元。
　　国内宏观：经济基本面韧中有升；周内“反内卷”政策配合价格低位，推动螺纹、玻璃、多晶硅等短期反弹。6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动亦有所改善。7月1日中央财经委员会第六次会议提出“依规治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出等”，早在2024年7月政治局会议就将“内卷”提到中央层面。内需导向的商品如焦煤、螺纹、玻璃等，以及年初以来持续下跌的多晶硅等，周内受“反内卷”政策扰动较大。
　　资产观点：对于大类资产而言，国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化；四季度国内增量政策落地概率更高，关注后续供给侧破“内卷”对资产的影响。海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产。保持对黄金等资源品战略配置。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱