黑色：宏观利好情绪继续推动上
　　“反内卷”叠加唐山减排进一步强化供给减量预期，乐观情绪主导市场，现货和期货共振上行。与此同时，炉料也表现强势，形成正反馈驱动。黑色基本面处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水小幅回落同比维持高位，钢材保持低库存。淡季悲观预期修复，价格重心回升至4-5月区间。此次利好预计能刺激贸易商等中游环节补库，提升现货流动性。后续则需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期震荡偏强运行。
　　1、铁元素方面，供应端压力较小，需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库。虽然前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出。近日市场情绪有所好转，铁矿盘面震荡上行。
　　2、碳元素方面，煤矿主产区山西受前期安监、环保影响停限产的煤矿，生产逐步恢复正常，但是部分区域内供给仍有减量情况，其中吕梁中阳地区部分煤矿受换工作面、换设备等因素影响，有集中停限产情况，总体供给缓慢恢复。进口端，甘其毛都口岸通关延续低位，澳煤价格继续倒挂。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，市场交投氛围较为活跃，近日煤矿线上竞拍成交率均处高位，上游煤矿持续去库。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，短期盘面仍有支撑。
　　3、合金方面，硅锰开工存在回升预期，钢材产量高位的持续性存疑，硅锰供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力；但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格的下方空间也较为有限，短期预计盘面将以震荡运行为主。硅铁25500kva以下产能基本出清，目前主产区少数小炉型基本处于关停状态，“推动落后产能有序退出”政策导向对市场供应压力的缓解作用有限，昨日市场情绪降温、盘面走势偏弱。当前硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，硅铁价格上行驱动不足。
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。
　　整体而言，“反内卷”成为近期盘面主导逻辑，虽然情绪持续性有待观察，但现货基本面尚可的背景下盘面近期易涨难跌。后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。
　　风险因素：基建发？，出？放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）
　　中线展望：震荡