核心观点
　　本周信用债整体表现较好，跨季之后的二永债和普信债表现都较好，超长久期信用债收益率和利差继续压降。
　　为什么？
　　跨季之后，理财资金回表的压力减弱，理财规模重新进入上升通道。从买盘能观察到基金、理财、其他产品本周跨季后的几天买入力量环比均明显回升。另外，央行呵护下资金利率进一步宽松，对信用债利差压降也起到了支撑作用。
　　后市如何展望？
　　过去3年的债券牛市中，信用债利差呈现出了非常典型的季节性：震荡（一季度）—下行（二季度）—底部震荡（二三季度）—再定价（三四季度）的过程。2022年四季度防疫政策优化导致债市负反馈，2023年化债政策落地推动利差压降，2024年9.24政策推动债市大幅调整。
　　2025年以来，信用债走势更加复杂，信用利差的压降一波三折。但实际上，信用债走势仍然在季节性的框架之内前进。而信用债走势的季节性受政策预期、供需节奏、经济节奏等多重因素共同作用，预计利差还将进一步压降。当前，距离2024年低点，中长久期信用债利差仍有压降空间，但也需要提示，超长久期债券的利差可能很难完全达到相同水平。
　　结合历史来看，触发信用债调整的因素主要是宏观经济政策、信用风险事件、监管政策等几类，三季度出现上述因素的概率较低。
　　短期来看，资金利率、存单利率进一步下行，为债市整体下行提供了更宽松的空间。
　　如何参与？
　　信用债投资上，无论是交易型账户，还是配置型账户，都建议继续保持久期。
　　珍惜票息资产，随着资金利率的下行，1.7%以下收益率的信用债明显增加，票息资产将愈发难寻。
　　品种上，建议回归城投等普通信用债；超长债仍然值得参与，当前信用利差仍有压降的空间，后续择券要更加注重债券流动性。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期