本周茅台批价企稳回升，白酒板块情绪面或有好转，此外洋河新领导任职、酒鬼酒与胖东来合作探索白酒新消费场景。受短期需求波动影响预计25Q2白酒板块环比降速，但头部酒企努力维护价格稳定、中小酒企积极顺应消费趋势，于产品（质量提升）、渠道（大众流量入口）、品牌（营销方式创新）探索破局之法，建议关注行业回调后的布局机会。大众品板块，本周卫龙山姆上新，零食板块传统渠道整体稳定、会员商超渠道快速增长，25H2仍有新品陆续推出；宠物自主品牌良好增长，海外侧关税影响整体可控、海外工厂产能提升有望拉动增长；乳品生育补贴落地有望带动奶粉行业改善。
　　核心公司跟踪：中小酒企探破局之道，食品、宠物推新与渠道拓展持续
　　泸州老窖：清醒务实，积极拥抱消费新趋势。经过24年至25Q2系列调整，公司市场库存明显改善，后续将坚定维护产品价格与渠道利润。同时公司加大下沉市场开拓，未来五年终端数量将达到四百万家。此外，公司积极推进低度产品开发，当下38度国窖优势突出，28度国窖1573已研发成功，将适时投放市场。16度、6度等低度白酒正在研发。
　　洋河股份：新任领导就职，第七代海之蓝+光瓶酒重构增长势能。根据公司官网、公司公告，公司新任党委书记已就职。25H1公司持续推进产品焕新，第七代海之蓝基酒由三年延至三年以上；6月推出高线光瓶酒产品（三年陈酿基酒），并与京东携手共同推进国内市场拓展，考虑到新领导就职与公司在大众酒销售上的优良基因，后续仍有势能提升机会。
　　酒鬼酒：渠道深度调整，胖东来合作有望打造新增长极。25年公司将着力强化四力提升，其中产品侧分步启动低端、低度与小酒战略，重点关注性价比；渠道侧库存逐步降低，进一步优化结构。6月29日胖东来透露联名产品“酒鬼酒·自由爱”即将发布，后续有望为公司带来新增量。
　　新乳业：成本红利带动利润释放，集团赋能子品牌经营趋势向上。公司4-5月低温奶双位数增长、常温奶持平，6月趋势延续，成本红利下公司利润释放能力将更强。唯品山姆侧上新，有望双位数增长；夏进引入低温并走出省外拓展边界，集团赋能子公司良性发展，平台化能力提升。
　　立高食品：动销增长稳定，稀奶油与会员商超渠道表现较好。会员商超渠道25年上架三款新品表现好于去年同期，新品销量良好；稀奶油25H2预计上新36%稀奶油新品，盈利能力保持稳定；冷冻烘焙新品进入连锁餐饮和酒店系统，重点产品有望贡献增量。
　　劲仔食品：经营调整阶段，目标稳健为主。传统渠道与零食渠道整体稳定；电商渠道处于负增长状态，目前经营策略趋于谨慎，溏心蛋新品主要在线上渠道发售，25Q2逐步向其他渠道铺货；会员商超渠道合作正在洽谈中。此外，其他新品预计将于25H2陆续推出。
　　有友食品：动销表现亮眼，新品上新顺利。渠道侧，公司山姆渠道整体营收快速增长；量贩渠道25年加强与万辰、零食很忙合作；电商与传统渠道表现稳定。新品侧，鸡脚筋、无骨凤爪从线上逐步向线下多渠道推广，25H2有多款新品即将推广。成本侧，目前原材料价格波动可控。
　　中宠股份：自主品牌增长延续，出口略有影响，海外工厂增长提速。分区域来看，国内市场整体稳定，自主品牌618良好增长；海外工厂订单充足，美国工厂技改后产能利用率提升；出口侧关税预计带来约小几千万收入损失，订单转移后逐步弥补。自主品牌侧，顽皮和领先增长迅速，Zeal略有调整，小金盾系列表现符合预期。
　　佩蒂股份：零食与主粮发力，关注新西兰产能释放节奏。国内市场侧爵宴加速向主粮赛道延伸、好适嘉推出冻干犬粮与零食产品，自主品牌618增长30%以上。新西兰全年产能利用率约为10%-20%，25H2计划从新西兰进口主粮并由自有工厂生产，海外市场25年预计稳定增长。
　　源飞宠物：自主品牌发力，海外盈利能力稳定。国内以零食破局、主粮做规模、宠物用品创造利润；海外依托柬埔寨产能维持成本优势，目前海外订单受关税影响幅度有限。短期国内处于扩规模阶段，需要品牌推广费用投入，海外业务贡献利润反哺国内。
　　安井食品：H股挂牌并上市交易。7月4日公司全球发售3,999.47万股H股股票在香港联交所主板挂牌并上市交易，扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款净额估计约为23.02亿港元。
　　投资建议：标的上，我们建议关注：1）消费趋势变化下的成长性赛道，回调+估值切换贡献布局良机。建议关注中宠股份、乖宝宠物、农夫山泉、西麦食品、百润股份、统一企业中国、东鹏饮料。2）餐饮链条修复、推荐结构性增长。建议关注珠江啤酒、燕京啤酒、海天味业（A+H）、立高食品、安井食品（H股）。3）传统消费掘金龙头。白酒超跌后布局估值安全边际足的龙头企业，乳制品静候需求恢复，建议关注伊利股份、新乳业。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等