投资要点:
　　1、大盘整体上涨，食饮板块下跌。近两周（2025/06/23-2025/07/04）一级行业中食品饮料跌幅0.27%，跑输上证综指（+3.35%）3.62个百分点。各细分行业中烘焙食品涨幅最大，上涨3.67%，其次分别为保健品和肉制品，涨幅分别为3.50%和1.54%。个股方面，金达威（+19.43%）、莫高股份（+16.49%）、煌上煌（+14.90%）、春雪食品（+13.44%）、桂发祥（+12.19%）等领涨；仙乐健康（-6.27%）、交大昂立（-6.26%）、惠发食品（-6.26%）、百润股份（-6.08%）、ST春天（-5.08%）等领跌。
　　2、白酒：近两周（2025/06/23-2025/07/04）白酒板块跌幅为0.48%，在食品饮料子板块中处于末游位置。
　　（1）禁酒令持续发酵，短期影响消费场景。据酒业家公众号报道，部分省区经销商和烟酒店调研反馈，禁酒令对消费场景和渠道冲击较大，餐饮场景及谢师宴、升学宴等宴席场景下滑，大部分酒商动销不振，6月销售额、利润环比5月下滑30%甚至50%以上。我们认为此次禁酒令短期直接影响部分消费场景，但5-6月是白酒消费淡季，对全年的消费冲击有限，随着纠偏进行，对于正常餐饮消费的冲击也有望边际修复。
　　（2）酒企积极求变，创新破局。酒企积极探索新产品+新渠道：洋河股份与京东合作，推出高线光瓶酒洋河大曲，定价59元起，采用100%三年陈基酒，是行业首款真实年份认证的光瓶酒，预售首日秒罄、48小时破万瓶；酒鬼酒与胖东来合作，计划推出“酒鬼酒·自由爱”产品。酒企积极布局低度酒赛道：五粮液规划下半年推出29度产品；泸州老窖已成功研发28度国窖1573，将适时投放市场，16度、6度产品正在测试中；水井坊试点推出低度、小包装产品。近期酒企高管频繁变动：华润啤酒董事会主席侯孝海、洋河股份董事长张联东、金种子酒总经理何秀侠辞职。我们认为近期酒企开拓新渠道、新产品、更换管理层等举措，是在行业深度调整期积极求变破局的体现。
　　白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。
　　3、大众品：近两周涨幅较高的板块有烘焙食品（+3.67%）、保健品（+3.50%）、肉制品（+1.54%），饮料、啤酒、零食板块有所回落。个股中金达威、西麦食品等个股涨幅居前。
　　（1）行业新品频出，卫龙首款产品进入山姆。6月25日，卫龙麻辣小龙虾味大面筋全新上市，7月初卫龙在山姆推出其首款新品高纤牛肝菌魔芋，售价为49.9元/袋。7月初甘源新品鲜萃冻干臻果260g在山姆上市，售价为79.9元/袋。6月盐津铺子推出与韩国知名食品企业三养达成战略合作开发的火鸡酱味魔芋、与周黑鸭合作的“31度鲜虎皮鳕鱼豆腐”。二季度为休闲零食淡季，各家公司纷纷积极推出新品，有望在旺季迎来收入增长。
　　（2）百润股份：6月25日，百润股份推出全新微醺果冻酒，果冻的形态及口感令人耳目一新，官方定价39元/4罐（3度，250ml）。据天猫榜单数据，截至7月6日12时，4罐装果冻酒位居天猫预调鸡尾酒热销榜第一名，且已蝉联榜首一周。我们认为公司产品创新速度加速，预计今年下半年预调酒业务有望逐步改善。7月4日，商务部发布公告，最终裁定原产于欧盟的进口相关白兰地存在倾销，并将于7月5日起征收反倾销税。我们认为有望利好威士忌等其他烈酒产品及国产替代。
　　（3）美团切入线下硬折扣赛道。据食业家报道，7月4日，美团旗下硬折扣超市新项目正式命名为“快乐猴”，将于今年8月正式开店，首批门店计划在北京开一家，在杭州开两家，商业模式对标盒马NB，主打硬折扣，首批门店面积大约为800-1000平方米。在当前消费理性化与零售折扣化的趋势下，越来越多的“玩家”加入到线下硬折扣赛道，线下零售格局或将加速分化与整合。
　　（4）7月2日，国家卫生健康委发布关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告，D-阿洛酮糖在国内食品领域的工业化应用已获批使用。D-阿洛酮糖是一种天然低热量甜味剂，存在于无花果、葡萄干、小麦、玉米等植物中，其甜度约为蔗糖的70%，但热量仅为蔗糖的十分之一，被视为颇具潜力的蔗糖替代品。
　　大众品板块推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、新乳业、有友食品、西麦食品、三只松鼠、东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。
　　4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
　　白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。
　　大众品：推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、新乳业、有友食品、西麦食品、三只松鼠、东鹏饮料、仙乐健康、安琪酵母等。
　　5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。