宠物食品：具备精神消费属性的千亿成长赛道
　　家庭规模小型化背景下宠物核心满足亲情陪伴和情感交流需求。在家庭规模小型化的背景下，越来越多的小型家庭倾向于接纳宠物作为家庭成员，以填补亲情陪伴和情感交流的空间。近年来，结婚登记数量呈走低态势，城市中独居年轻人的数量显著增加，这种单身趋势带来的孤独感进而催生了对宠物陪伴需求的大幅增长。
　　宠物已逐步成为年轻人情感生活中难以割舍的一部分。目前宠物主的核心人群画像为90后本科毕业生，节奏快、压力大的工作状态催生其解压需求，而宠物自带的“陪伴”属性能够帮助他们治愈自己、舒缓身心，宠物正成为他们情感生活中难以割舍的一部分。
　　风险提示
　　1、宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期。基于国内宠物食品格局演变，国内宠物食品龙头有望凭借其不断创新迭代的产品力和渠道的精细化运营能力保持较高内销增速。若上述假设不及预期，我们的测算结果可能出现偏差。
　　2、原材料价格波动的风险。由于宠物食品行业原材料占成本比重较大，主要原材料鸡胸肉、鸭胸肉等价格波动会对公司毛利率产生较大影响，如果原材料价格上涨直接影响公司营业成本，导致短期内毛利率水平下滑。
　　3、宠物食品安全问题。消费者对于宠物食品的安全性高度重视，一旦出现宠物食品安全问题，则会直接影响系列产品的销售以及品牌声誉。
　　4、贸易摩擦风险。自2018年中美贸易摩擦升级以来，美国通过对中国出口产品设置关税壁垒以缩小贸易逆差。2019年5月份以来，美国对从中国进口的宠物食品征收25%的关税。如果未来出口市场的关税或非关税壁垒等贸易限制措施持续存在或升级，宠物食品公司出口业务面临市场需求下滑、经营业绩受损的风险。