下周美国和中国之外关税90天豁免到期。宏观依然错综复杂。美元指数走强，金属价格承压。下半年，我们预计金属市场步入全球宽松和金属价格受益进入上行通道。黄金价格近期调整，但是长期看涨逻辑未变。资源股普遍低估值，商品价格远期看好，关注低估值和成长性好的公司。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.03%，排名第14。本周申万二级行业指数，能源金属（1.00%），工业金属（1.46%），小金属（-0.18%），贵金属（0.96%）。
　　本周最大涨幅个股：福达合金（603045），本周涨幅+13.04%。公司的主营业务是电接触材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是触头材料、复层触头、触头元件、自动化设备。
　　本周最大跌幅个股：鑫铂股份（003038），本周跌幅-7.98%。公司的主营业务是新能源光伏、汽车轻量化以及其他铝制品的研发、生产与销售。公司的主要产品是光伏边框、支架、电池托盘、前/后防撞梁、门槛梁、四门窗框、其他铝制品。
　　有色金属本周涨幅最大是金属镨（2.83%）。本周金属镨价格上涨。头部企业采购量激增，带动镨钕金属需求预期升温；海外高溢价抢购支撑价格，推动国内镨钕价格跟随上行；主要出口国供应量下降，需求端结构性分化。刺激金属镨价格上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是钨（-1.89%）。本周钨价格下跌。需求端疲软下游盈利空间被压缩；产能释放超预期，库存高位压制价格，造成供给端结构性过剩；出口管制影响边际减弱，此外地缘政治风险缓和。刺激钨价格下跌。
　　基本金属：1）铜：截至7月3日周四，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.17万吨至13.18万吨。较去年同期的40.98万吨低27.8万吨。LME库存下降25吨到9.1万吨。COMEX库存增加1928吨至21.1万吨。本周SMM铜线缆企业开工率为67.81%，环比下降2.37个百分点，5月以来持续下跌。本周铜价冲高，抑制了本就进入淡季的铜消费。由于出口，预计淡季国内也不会明显累库存。7月4日SMM进口铜精矿指数（周）报-44.25美元/干吨，较上一期的-44.81美元/干吨增加0.56美元/干吨。SMM统计2025年1-6月国内电解铜累计产量为659.3万吨，同比增加67.47万吨，增幅11.40%。预计7-8月产量维持高位。海外冶炼厂减产范围正在扩大。美国虹吸继续，非美低库存支撑价格。短期铜基本面偏强，但是宏观复杂，加上232关税消息扰动，预计短期统计波动较大。考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/藏格矿业/洛阳钼业/五矿资源/中国有色矿业/云南铜业/金诚信/铜陵有色/宏达股份等。2）铝：弱需求明显。7月3日国内主流消费地电解铝锭库存47.4万吨，环比上周四增加1.1万吨。阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，较上周增40万吨，开工率82.9%。全国电解铝建成产能4521.2万吨，运行4416.9万吨，较上一周增1万吨，开工率97.7%。二者平衡系数为2.12，氧化铝处于阶段性过剩状态。铝库存确立库存拐点，铝消费进入淡季，下游开工率持续下滑。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。关注中国宏桥（H股）/云铝股份/天山铝业/中孚实业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：沪锡主力合约收于263690元/吨，环比+0.03%。供应端，缅甸佤邦复产节奏缓慢，泰国暂停缅甸锡矿借道运输，导致国内锡矿进口量减少，云南和江西等主产区因原料短缺及雨季影响废锡回收，精炼锡供应持续收紧。需求端，消费淡季效应显现，下游企业采购意愿减弱，现货成交整体偏冷清。半导体国产替代加速及AI芯片需求对高纯度锡形成边际支撑。短期内预计锡价维持高位震荡行情。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格18.65万元/吨，环比持平。战略矿产出口加强全链条管控，多地多措并举，严防战略矿产非法外流，国内锑矿供应边际改善，缅甸矿区复产加速，需求端光伏、阻燃剂表现较弱，锑锭短期内仍有回调压力。中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。2）锗锭价格14550元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格17.25万元/吨，环比+0.58%，本周基于原料成本支撑以及下游刚需买盘采购影响，原料端低价惜售情绪增多，短期预计震荡偏强。4）镁锭价格17560元/吨，环比-0.96%。
　　稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.4%、+1.9%、+0.2%。本周氧化镝价格回暖，氧化铽及氧化镨钕较坚挺，整体稳中小幅上调。据百川调研，上游分离企业开工稳定，部分废料回收企业产出减少，但厂家有库存，市场供应相对充足，价格整体僵持。下游磁材国内订单尚可、出口管制有望逐渐放松，需求预期好转。随着稀土下游传统旺季来临和出口量回升，以及人形机器人、低空等新兴产业发展，我们看好中长期稀土价格，关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源