投资要点：
　　投资建议：板块排序上，内需优于制造出口，看好①高景气度垂类细分运动，推荐安踏体育、特步国际；②中报预期改善，且新零售业态拓宽，推荐海澜之家；③优质低估值港股红利，推荐江南布衣、滔搏；④美国“大而美”法案通过后受益于中产消费提振的品牌，推荐新秀丽、普拉达。
　　特朗普宣布美越达成贸易协议。7月2日，美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议：美国将对进口越南商品征收20%关税，并对通过越南转运输美的其他国家商品征收40%关税。而越南将对美国“完全开放市场”，美国企业能以零关税向越南销售产品。越南是美国重要的纺织服装商品进口伙伴，我们认为美越达成贸易协议为服装品牌和制造商在商定价格包括关税税负承担上有更多可以实质性落地的预期。当前，越南产能占比较高的公司有华利集团（50%以上）、健盛集团（袜子70%、无缝40%）、九兴控股（51%）、晶苑国际（49%）、申洲国际（35%）、裕元集团（31%）等。而美国均为上述公司主要出口国家：华利集团（40%）、健盛集团（26%）、九兴控股（30%）、晶苑国际（38%）、申洲国际（16%）、裕元集团（19%）。考虑到2018-19年中国纺织制造企业，尤其是头部公司已向东南亚等地区大幅转移产能，后续仍待观察东南亚其他国家与美国关税谈判结果。我们中长期仍看好①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质纺织制造企业。
　　5月全球航空景气度走弱，6月美国航空出行人数降幅收窄。5月全球航空出行RPK同比增长5.0%，环比4月（+8.0%）放缓，其中国际/国内RPK增速均较4月放缓，航空景气度走弱。6月美国航空出行人数共计8131.1万人次，同比下降1.0%，降幅较5月（-1.7%）收窄。1-6月美国航空出行人数共计4.4亿人次，同比下降0.7%。航空景气度一方面显示人们消费支出意愿，另一方面反映出旅行箱等消费品需求。
　　“大而美”法案生效，我们预计将提振美国中产消费。当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案（One BigBeautiful Bill Act），使其生效。大而美法案涵盖税收改革、政府支出削减、国防与边境安全、国际贸易税收及债务上限调整五大方面。其中税收改革面向企业和个人，主要措施有：1）永久延长《2017年减税与就业法案》，企业税率维持21%；2）州与地方税（SALT）扣除上限从1万美元提高至4万美元；3）儿童税收抵免上调、小费与加班收入免税、1500万美元以下遗产税免除等。减税政策将刺激消费与投资，尤其是中产家庭将获得更为优厚的税收优惠，我们预计中产家庭消费将得到提振。
　　风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。