投资要点：
　　投资建议：饮料、啤酒迈入旺季，结构性成长持续，阿洛酮糖在国内获批有望释放潜力，白酒产业风险加速释放。1）白酒建议增持：动销较好标的山西汾酒、贵州茅台、今世缘，及相对稳健标的：五粮液、迎驾贡酒、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）食品原料及零食成长性较强，建议增持：百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；3）饮料龙头有望强者恒强、景气度更佳，建议增持：东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺；4）啤酒迎旺季，建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品、乳品格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。
　　新消费为先，传统成长并进。基于当前新人群新需求演变，新渠道和新品类创新驱动新消费成长红利，产品焕新和渠道变革加速，呈现明显的供给驱动型增长，细分赛道中零食、饮料等品类创新相对较快，传统龙头对产品创新重视度逐步提升，我们认为配置重点是持续推出新品和布局新渠道的公司。
　　大众品：首选成长，阿洛酮糖国内获批。2025年7月2日，阿洛酮糖作为新食品原料正式获得国家卫健委批准。从海外经验看，阿洛酮糖广泛应用于主打健康无糖概念的食品、饮料及保健品等下游产品中，我们认为国内健康化消费趋势加强、下游厂商有望积极进行产品创新，阿洛酮糖在国内或有望快速打开市场。百龙创园阿洛酮糖产品符合卫健委公告要求，且在阿洛酮糖赛道处于领先地位，有望率先受益。饮料、啤酒进入旺季有望带来动销加速，我们认为东鹏饮料大单品势能持续同时不断强化渠道和品类开拓，农夫山泉包装水业务受益于2024H1低基数及市占率逐步复苏，我们预计有望实现较好恢复性增长，此外我们认为公司无糖茶受益于行业较好的景气度有望继续成长。零食板块受新品类和新渠道扩张驱动，保持较好成长性。
　　白酒产业风险加速释放，静待旺季检验。我们延续前期观点，行业2025Q2产业景气度环比角度仍在寻底，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，去库或加速；在此维度下，大部分企业短期业绩表现或愈发依赖于核心市场的市占率提升。产业层面，我们认为2025Q2茅台批价显著下跌后产业价格端风险释放相对充分；从时间点来看，我们认为白酒中报季后或能实现较为充分的业绩预期修正，后续持续关注秋季旺季单品动销及批价、资产价格变化等。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。