本报告导读：
　　美国关税进入谈判更新周期，越南等东南亚家电产业密集地税率有望相较4月初对等关税水平降低，中国企业海外生产仍具关税成本优势。
　　投资要点：
　　事件：特朗普最新发声，已和越南达成最新关税协议：越南将为对美出口支付20%的关税以及40%的转运关税，同时向美国开放市场，不征收美国进口关税。
　　豁免逐步到期，美国与各国进入关税谈判密集落地期。美国目前对东南亚以及其他国家征收普遍性的10%对等关税，期限至2025.7.9，与其他国家协商结果预计在后续周度中逐步落地。美国目前对中国征收30%关税（其中包含10%对等+20%芬太尼），生效日为2025.5.14，按照90天的期限，预计截止日为2025.8.12，部分301条款中涉及的产品豁免期延至2025.8.31。
　　各国最终对美关税下降幅度不定，当前东南亚生产仍具综合成本优势。2025年4月初美国公布各国对等关税中，东南亚重点出口国税率分别为：越南（46%）/泰国（36%）/印尼（32%）。参考其余东南亚国家与美国的贸易顺差程度以及越南本次的关税下调幅度，我们预计后续美国对其他东南亚国家关税下调至10~30%不等，取决于各国是否会类似越南承诺的其他妥协条件。由于美国目前对中国征收关税水平依旧高于东南亚各国，尤其在家电领域钢制产品还被征收50%的额外关税，大家电类在中国与越南两地生产后出口美国的关税差异巨大，且美国同时打击转口贸易行为，因此在越南或其他东南亚国家当地具备产能基础的企业目前仍具有关税套利空间。而部分企业也会在8月以中国与东南亚各国最终的关税差异决定后续海外产能计划。
　　投资建议：我们认为中国优质家电龙头企业已经到达了全球化发展的新阶段，进一步完善全球布局，将有望降低各类潜在贸易摩擦带来的影响。推荐海外布局较早、产能布局充裕的龙头企业。本次美国对越南关税降低，当地家电产能以清洁电器、黑电为主，重点推荐：TCL电子（2025年11.9X）、海信视像（12.2X）、欧圣电气（22.4X）、莱克电气（11.8X）、科沃斯（20.5X）、石头科技（18.7X）、美的集团（12.8X）。
　　风险提示：特朗普政府对于关税政策变动的不确定性