量化信用策略
　　截至6月27日，超长端基准组合有不错的防御属性。6月以来，哑铃型策略显著跑赢中长端子弹策略。上周中长久期策略有效性降低，多数组合超额表现均在±5bp内，而重仓3-4年城投的组合表现优于哑铃型组合，银行永续债、券商债下沉策略则跑赢同品种久期策略。超长端策略超额收益整体下行，城投超长型、二级超长型组合读数降至-18.4bp、-22.7bp的低位，近两周投资者或倾向于配置部分7年附近城投，以免集中拉久期至10年品种附近过于拥挤。
　　品种久期跟踪
　　普信债、二级债久期均逼近近五年最高值。截至6月27日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.18年、3.39年，均处于2021年3月以来90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.21年、3.54年、2.07年，其中一般商金债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.54年、2.28年、3.18年、1.45年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。
　　票息资产热度图谱
　　与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，其中1-2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大，平均上行9.7BP；地产债中，国企私募非永续品种收益率整体上行更多，其中1-2年期该品种收益率上行4.8BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融各品种收益率基本上行。具体来看，租赁债中1-2年私募永续和1年内公募永续品种收益率上行均超5BP；一般商金债各行品种利率上行幅度均小于2BP；二永债中城农商行品种调整幅度更大，2-3年农商行二级债收益率上行9.8BP，不过3-5年农商行二级债收益率有大于12BP的下行；此外，证券公司债及次级债中，各期限品种收益率上行幅度控制在5BP内。
　　超长信用债探微跟踪
　　10年以上超长产业债成交放量。本周虽因权益资产走强扰动超长信用债偏好，7-10年产业债周度成交笔数回落至448笔，但10年以上产业债成交笔数上升至176笔，创下24年来周度成交笔数高点。成交收益方面，7年及以上产业债周度平均成交收益下行至新低位，7-10年品种与20-30年国债利差已收窄至25BP。
　　地方政府债供给及交易跟踪
　　6月最后一周地方债供给放量。其中置换隐性债务的再融资专项债达597.32亿元，持续缓释城投平台隐性债务压力；普通项目收益专项债发行2529.62亿元，聚焦基建、土储等方向，为下半年经济托举蓄力。期限结构上，10-20年、20-30年超长期债券合计发行近3000亿元，7-10年期限也达1743.67亿元，通过“长周期债务置换”优化地方偿债节奏。短期集中供给虽对债市产生一定扰动，但低利率环境与银行、保险的久期匹配需求，仍可支撑长期限地方债消化。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差