一、存量市场概览
　　上周（2025.6.23-2025.6.27，下同）地方政府债市场持续扩容，截至2025年6月27日，地方债存量规模达到51.79万亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过43%，再融资专项债占比为21%。进一步细分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额分别为1.97万亿、1.57万亿和1.12万亿元。其次收费公路存量余额超过8800亿元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。截至2025年6月27日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，存量规模分别为3.45万亿元、3.28万亿元和3.1万亿元，其余GDP大省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北、安徽存量规模也位于5万亿以上。
　　二、一级供给节奏
　　上周地方政府债共发行6416.44亿元，其中，新增专项债4222.96亿元，再融资专项债771.87亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年6月27日，6月份特殊再融资专项债发行已有1668.26亿元，占当月地方债发行规模的比例达到14.19%。
　　发行期限结构方面，上周7年以内地方债发行占比相对较高，占比读数均达到27.33%；各主要期限地方债平均票面利率基本与两周前（2025.6.16-2025.6.20，下同）持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至17.94BP，20年期地方债较同期限国债利差小幅收窄至14.46BP。新债认购视角上，上周投标利率上限较两周前有所回升，一级招标情绪持续低迷。
　　分地区来看，上周8个省份新增发行，上海本月新增地方债发行1270.59亿元，规模最大，期限主要集中在7年以内和7-10年；除河北省期限集中在20-30Y，其余省份期限主要集中在7年及以内和7-10年。除天津外，其他省份平均发行利率均在2%以下。
　　三、二级交易特征
　　截至2025年6月27日，10年期地方债收益率为1.8%，与同期限国债利差为15.38BP，处于24年来30.2%分位，15年期品种和30年品种价差分位数分别为41.9%和66.4%。
　　上周地方债各主要期限成交换手率有小幅提升，周度换手率最高的是10年以上品种，读数为1.24%。分地区来看，上周山东、江苏、四川成交笔数较多，均在200笔以上；浙江、广东、福建成交笔数也超过了100笔。上周地方债成交期限均值在16.6年，收益率均值1.89%。
　　投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险依旧是地方债供给的承接主力，总计净买入地方债规模达31396亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到78.59%。
　　风险提示
　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动