宽基横盘降波，主题轮动加速
　　回顾2025年上半年，沪深300、中证500等宽基长时间处于横盘震荡状态，波动率处于低位。虽然市场整体震荡降波，但结构上热点不断。年初由AI技术突破，恒生科技领跑；4月早已因避险逻辑推升至高位的黄金在关税扰动下加速冲高后回落；5月在降准背景下流动性充裕，微盘股、港股红利均单月大涨；同时关税扰动缓和，创新药迎来业绩与政策共振。此外，新消费龙头凭借全球化破局贯穿年初至今多个阶段。
　　权益端主动强于被动，固收端寻求增厚收益
　　在宽基走平，热点快速轮动的背景下，今年以来（至6.18）主动权益基金（普通股票型、偏股混合型）收益率约5.5%，强于被动指数基金的2.6%。依据2025一季报，规模较2024年底增加最多的是货币市场基金，另外二级债基、一级债基规模增量也较大；规模缩水较多的是中长期纯债、短债基金，以及债券指数基金。反映出在利率下降至低位后，较低风险偏好的资金一方面流入波动更小的货币基金追求安全性，另一方面流入混合型债基寻求提升收益。
　　风格：依旧红利+微盘的杠铃策略
　　风格方面，今年红利与微盘继续走强，其背后的共同驱动因素是大的宏观经济背景下利率低位及流动性充裕。在通胀实质性回归前，红利+微盘的杠铃策略有望持续占优。长期来看，微盘和红利是天然的风格对冲工具。一方面，微盘和红利走势的长期趋势一致，长期来看都能提供较高的超额收益；另一方面，微盘和红利的中期超额收益率又是负相关的，具有很好的互补和对冲作用。二者的长期战略配置中枢在7:3左右，能有效降低回撤，提高收益。
　　行业：寻找尚未过热的强趋势赛道
　　细分赛道方面，在长江三级行业内，挑选上半年涨幅尚未进入第一梯队，但上行趋势性强的细分赛道。目前可关注的方向有：红利方向的城商行，医药方向的医药零售、化学制药，消费方向的其他农产品加工、快递、零售-专业市场等。原因是从历史经验来看，当一个赛道的涨幅已经过高之后再去参与，风险会相对较高；较优的策略是挑选收益率中等偏上，卡玛比率较高的方向。
　　风险提示
　　1、历史经验未来可能产生因市场环境变化而不再成立的风险；
　　2、策略收益率基于对历史数据的模拟回测，不保证未来收益；
　　3、策略拥挤后有失效风险；
　　4、模型对动态市场环境的适应性风险。