事件：7月3日，小鹏G7正式上市。新车共推出3款车型，小鹏G7 Ultra售价22.58万元（人民币，下同），702km续航Max版本售价20.58万元，602km续航Max版本售价19.58万元，其中702km版本将优先交付。上市起售价较预售价23.58万元降低4万元，降价幅度超我们预期。
　　对比同价位车型，小鹏G7聚焦家用、舒适与智能科技，性价比凸显，在中高端纯电SUV市场中展现出差异化竞争力。20-30万元区间的中高端纯电SUV市场，小鹏G7竞品既包括小米YU7、特斯拉Model Y、智界R7等关注度极高的车型，也涵盖智己LS6、极氪7X、阿维塔07等。1）性价比方面，对比小米YU7和特斯拉Model Y这两款热门车型，小鹏G7性价比优势显著，小鹏G7售价19.58-22.58万元（Model Y：26.35-31.35万；小米YU7:22.35-32.99万元）。此外，与Model Y对比，小鹏G7在空间和智能化方面更具优势。2）空间上，小鹏G7车身尺寸为4892/1925/1655mm，轴距2890mm，而Model Y尺寸为4797/2129/1624mm，轴距2890mm。3）智能配置方面，小鹏G7搭载3颗图灵AI芯片，总算力超过2200TOPS，采用VLA+VLM模型，配备问界M9同款的大尺寸华为AR-HUD，还首发搭载追光全景抬头显示。Model Y则搭载两颗HW4.0芯片，算力达720TOPS，FSD系统针对中国路况仍在优化中。对比小米YU7，小鹏G7聚焦家用和舒适感，而小米YU7则在动力性能和情绪价值上更具优势（详见图表1）。
　　L3级算力AI汽车，智能化方面表现突出。作为新一代智能SUV，小鹏G7首发搭载三颗自研图灵AI芯片，整体算力高达2200TOPS。其中，两颗芯片用于本地部署的小鹏智驾模型VLA（视觉-语言-行动一体化模型），支持更强的驾驶智能；另一颗则与高通8295P协同工作，共同支撑车机系统“天玑AIOS”中的本地语言大模型VLM，实现驾驶与座舱的AI本地化推理和“主动思考”能力。G7成为首款实现VLA+VLM全本地部署的车型，显著提升智能体验。在智驾架构上，G7也率先搭载“小脑+大脑”组合的VLA-OL模型，引入“运动型大脑”概念，使智能驾驶具备自我策略优化的强化学习能力，从依赖外部数据训练，进化到具备自主学习的水平。人机交互方面，小鹏G7还首次搭载与华为联合开发的“追光全景AR-HUD”，提升沉浸式驾驶体验和信息可视化能力。动力方面，G7采用单电机后驱布局，最大功率218kW，极速达202km/h，匹配80.8kWh磷酸铁锂电池，CLTC续航达702公里；支持800V高压快充，10%-80%仅需18分钟，极大提升长途出行的便利性。
　　维持买入，新势力中确定性较高之标的。2025年上半年小鹏汽车累计交付超19.7万台，同比增长279%，年度目标达成率达56%。2025年是小鹏的产品大年，G6、X9、MONA等多款车型表现稳定，随着G7的上市，小鹏有望在下半年维持销量增势。此外，今年4季度小鹏鲲鹏超级电混车型将发布，人形机器人将在2026年量产。我们预计，随着新车上市，小鹏汽车的销量、ASP和毛利率均有望持续增长，维持买入评级和目标价134.69港元。