2025Q1小鹏汽车实现营业收入158亿元，同比增长141%。2025Q1，小鹏汽车的销量为9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%；总收入为158.1亿元，同比增长141.5%，环比减少1.8%；净利润为-6.6亿元，去年同期为-13.7亿元，2024Q4为-13.3亿元。拆分来看，1）2025Q1汽车销售收入为143.7亿元，同比+159.2%，环比-2.1%，增长原因主要由于交付量增加所致。2）2025Q1服务及其他收入为14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5%，同比增长主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加，以及维修及保养服务及汽车金融服务收入增加所致。
　　研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同环比均提升。2025Q1，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为15.6%/-4.2%，分别同比变动+2.7/+16.7pct，分别环比变动+1.1/+4.1pct，拆分来看，1）2025Q1汽车业务毛利率10.5%，同比+5.0pct，环比+0.5pct，汽车毛利率增长主要由于销量增长带动的持续的整车成本降低及规模经济效益所致；2）2025Q1服务及其他利润率为66.4%，同比+12.5pct，环比+6.8pct，同比增长主要由于来自技术研发服务的收入的毛利率较高，环比增长主要是由于保养及维修服务的毛利率增加所致。
　　2025Q1销量同比增长331%。2025Q1，小鹏汽车的总销量为9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%。2025年4-5月，小鹏汽车累计总交付量为6.86万辆，同比增长251%，公司2025年第二季度指引，2025Q2汽车交付量预计102,000-108,000辆，按年增加约238%至258%。
　　2025款小鹏X9、MONAM03新版本正式上市，标配图灵AI智驾。2025年5月28日，小鹏MONAM03新版本上市，售价11.98-13.98万元，1小时大定12566台，其中Max版订单占比83%，全球首次15万车型实现满血版智能辅助驾驶。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型的推出，公司经营周期持续向上。我们维持盈利预测，预计25/26/27年营收885/1181/1303亿元，预计25/26/27年归母净利润-16/27/47亿元，维持“优于大市”评级。