统计区间：2025年6月27日至2025年7月3日
　　重点事件点评
　　PMI数据：在扩内需政策及“抢出口”效应带动下，6月制造业内外需均有改善，7月制造业景气度则可能受到天气因素的制约。
　　资金价格：跨季后资金转松
　　统计期内，央行在公开市场净回笼资金超5000亿元，跨季后，资金面回归宽松，DR007回落至1.50%以下，R007降至1.52%左右，均低于6月中上旬的价格水平，也是年内的新低水平。
　　一级市场：季初发行节奏放缓
　　统计期内，一级市场共发行利率债56只，实际发行总额3350亿元，净融资额为2021亿元。6月末新增地方专项债规模大幅提升，可能与季度或半年度发行进度要求有关，7月初新增地方专项债规模则明显下降。
　　二级市场：偏强震荡，曲线走陡
　　统计期内，受资金面宽松带动，各期限国债收益率均下行，其中，中短期国债收益率下行幅度相对更大。近期债市增量信息依然有限，利率震荡幅度整体偏小，在“资金面宽松+增量信息有限+波动幅度较小”的行情下，投资者更加追求新老券利差等品种利差。
　　市场展望
　　基本面上，近期增量信息主要关注贸易环境变化，例如美国其他国家贸易协议对我国的间接影响。
　　政策面上，中央层面，7月1日，中央财经委第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议提及“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，对改善当前通胀偏低局面有一定助益。货币政策层面，6月27日，二季度货币政策委员会例会通稿公布，与一季度例会通稿相比，本次表述主要有三个变化，一是，在国内外经济金融形势判断中增加“贸易壁垒增多”的表述，体现出货币政策对关税冲击的关注；二是，未提及“择机降准降息”，但强调“灵活把握政策力度和节奏”，在5月降准降息之后相应调整了政策思路；三是，弱化对结构性工具的具体描述，强调“加力支持科技创新、提振消费，做好‘两重’‘两新’等重点领域的融资支持”，金融支持扩内需的方向不变。从例会通稿表述以及近期经济表现来看，7月出台增量政策的可能性有限，货币政策以“落实存量政策+灵活调整”为主，可主要关注公开市场操作情况。
　　资金面上，资金面依然是影响债市的关键变量，月初资金以宽松为主，主要博弈点是央行是否在公开市场买入短期国债。
　　总结来看，近期市场处于基本面数据空窗期和政策平淡期，债市缺少主线，资金面是影响债市的关键变量，月初资金以宽松为主，预计债市偏强震荡，但当前利率曲线较为平坦，只有先看到短期限利率进一步下行，长期限利率向下的空间才能打开。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。