统计区间：2025年6月13日至2025年6月19日
　　重点事件点评
　　金融数据：5月社融主要靠债券类融资支撑，包括政府债券和企业债券融资，企业中长贷仍较疲弱，与化债及融资需求不足因素有关。后续可关注5月降息的滞后反馈效果。
　　经济数据：5月生产和投资数据边际回落，“以旧换新”领域的社零数据表现较好，但考虑到核心商品CPI读数仍偏弱，社零的改善可能与“以价换量”因素有关。后续需进一步关注外需扰动及消费领域增量政策。
　　资金价格：税期平稳度过
　　统计期内，央行在公开市场小额净投放资金，税期资金面平稳度过，DR007在1.50-1.55%区间震荡，1Y同业存单收益率回落到1.65%以下，跨季资金DR014则出现小幅走高。
　　一级市场：供给压力尚可控
　　统计期内，一级市场共发行利率债80只，实际发行总额9941亿元，净融资额为3189亿元。统计期内，国债和政金债发行节奏基本符合预期，新增地方专项债规模有所增加，可能与季度或半年度发行进度要求有关，后续主要关注专项债供给进展。
　　二级市场：偏强震荡
　　统计期内，各期限国债收益率均下行，其中，中短期限和20Y期限国债收益率下行相对较多。利率走势偏强主要源于资金面宽松的带动，而且宽松的资金面也容易带动跨季抢跑情绪，基本面数据的影响则较为有限。
　　市场展望
　　基本面上，虽然市场对“抢出口”效应仍有预期，但其持续性以及其提振国内通胀的程度可能有限；近期基本面的结构亮点主要是获政策补贴的商品消费领域，但“以价换量”特征仍然存在，内需的持续性改善依然需要时间。预计基本面环境仍以利好债市为主。
　　政策面上，财政政策方面，目前增量政策预期并不高，或跟随外部环境而动。货币政策方面，陆家嘴论坛上，央行宣布八项金融政策，涉及设立银行间市场交易报告库等内容，有利于完善债券市场的基础设施建设，但对当前的市场行情影响有限。会前市场热议的重启公开市场买卖国债、将国债纳入准备金范畴等话题并未提及，因此债市再度步入等待增量信息的阶段。参考2024年12月央行买入国债对应的行情，在利率下行阶段进一步叠加公开市场买入国债操作，容易带动债市出现“极致”行情。目前利率正处于偏强运行状态，而且利率债供给已逐步过峰，公开市场买入国债操作的可能性也相应下降。
　　资金面上，资金面依然是影响债市的关键变量，跨季资金或有边际收紧，但预计整体压力可控，资金面表现将好于一季度末。
　　总结来看，贸易环境不确定性较强，政策面仍等待增量信息，债市或延续偏强震荡行情，可关注利率曲线上较陡位置的补涨机会。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。