2025年上半年金融期权市场活跃度分化依旧明显，二季度相比一季度流动性出现明显下滑。代表中小盘的沪500ETF期权、中证1000指数期权等成交额相比2024年同期均有不同程度上涨。中证1000指数期权市场份额占比最高达36.13%；南方中证500ETF期权次之，市场整体更偏爱交易中证500和中证1000中小盘指数类的期权。
　　看涨看跌持仓比值上，IO期权持仓PCR值在6月下旬指数的上涨行情中IO持仓PCR值整体回升并不明显，卖出看涨期权的投资者比例仍旧较大，预计沪深300指数上方面临的压力仍是较大的。MO期权持仓PCR值持续处于90%至100%的高位区，后期仍需警惕中小盘市场的过热趋向。
　　波动率上，目前沪深300指数期权和中证1000指数期权隐波均已回落至过去一年5%分位以下历史极低水平。然而，两者相对30日历史波动率的溢价仍旧在3%以上，高溢价下短期隐波或仍将呈现低位震荡格局。对于中期而言，均值回归效应下再度出现局部脉冲将是迟早的事情，下半年亦面临7月政治局会议、中美关税谈判节点等重大事件，期权卖方需要警惕该时间段升波的可能。
　　策略上，上半年滚动持有IM当月合约，累计可获得17.03%收益，整体高于同期中证1000指数8.75个百分点，且超额收益除因美国“对等关税”出现明显回撤外，其余多数时间相对稳定。看跌期权卖方尽管亦能在上半年跑赢标的指数，但深度贴水环境下相比直接持有期货多单仍更为逊色。
　　基于期权合成标的升贴水下的量化择时策略在2025年上半年可以获得绝对收益12.87%，且最大回撤仅有3.25%，且4月中旬至今一直持仓股指期货多单。这从另一个角度说明当期指市场出现深度贴水时，不仅不是做空的时点，相反此时持有期货多头长期来看具有显著正收益。
　　最后，IO和HO期权双卖策略在绝大多数时间表现均相对稳定，且在遭遇回撤后净值修复速度相对MO期权亦更快，下半年若波动率出现局部脉冲，利用IO期权双卖策略做空波动率仍旧是值得考虑的事项。