资金面
　　跨月阶段央行净投放资金。2025年6月23日-6月27日，央行逆回购投放20275亿元、回笼9603亿元；中期借贷便利（MLF）投放3000亿元；国库定存到期1000亿元，合计央行全口径下净投放12672亿元。2025年6月30日-7月4日公开市场逆回购将到期20275亿元。回顾6月央行资金投放情况，MLF净投放1180亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，其中3M买断式逆回购净投放5000亿元，6M买断式逆回购净回笼3000亿元。
　　资金面整体延续宽松，跨月阶段7天资金利率走高。2025年6月23日-6月27日，DR001、R001平均值分别为1.37%和1.44%，较6月16日-6月20日下降0.5个基点和上升0.6个基点；DR007、R007平均值分别为1.65%和1.82%，较6月16日-6月20日上升12.8个基点和上升24.0个基点。
　　政府债净缴款规模增加。2025年6月23日-6月29日，政府债净缴款规模约7898亿元，较6月16日-6月22日多增3156亿元左右，其中国债净缴款规模约3310亿元，地方政府债净缴款规模约4588亿元。2025年6月30日-7月6日，政府债净缴款规模预计为-59.4亿元左右，其中国债净缴款约-801.5亿元，地方政府债约净缴款742.1亿元。
　　展望7月，流动性有望延续偏宽松表现。一是从银行资产负债角度来看，7月作为季初月份非传统的信贷大月，且7月同业存单到期规模较6月明显下行。二是从央行流动性投放视角来看，在贸易摩擦带来的外部不确定性仍存的背景下，央行资金投放预计仍将保持呵护状态，但长债收益率仍在相对低位、随着资金利率下行银行间债市杠杆率走高至108%以上水平，预计资金面进一步宽松空间有限。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数上行。截至2025年6月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6650%和1.6150%，分别较2025年6月20日上升4个基点和上升1个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，与2025年6月20日基本持平。
　　同业存单度过到期高峰期，7月同业存单到期规模约2.8万亿元。2025年6月23日-6月29日，同业存单净融资额约为-4114亿元，6月16日-6月22日净融资约802亿元。2025年6月30日-7月6日同业存单到期偿还量预计为2458亿元，7月同业存单到期偿还量约为2.8万亿元。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率提升。2025年6月23日-6月27日，测算银行间债券市场杠杆率均值为108.45%，2025年6月16日-6月20日测算均值为108.25%。其中，2025年6月27日、6月20日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.48%和108.44%。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。