铜
　　【市场回顾】
　　1.期货：今日沪铜2507合约收于78810元/吨，涨幅0.47%，沪铜指数增仓11458手至54.75万手。
　　2.现货：企业清库基本结束，升水止跌企稳。上海报升水30元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。广东地区临近年中，供需双弱导致升水继续走低，报升水10元/吨，下跌20元/吨。天津报贴水160元/吨，上涨10元/吨。
　　【重要资讯】
　　1.6月25日，摩根士丹利预计，美联储将在2026年进行七次降息，从2026年3月开始，最终利率将降至2.5%至2.75%。美联储联邦基金利率利率目前为4.25%-4.5%，较大摩的最终利率预期高175个基点（25个基点7）。根据美联储6月的点阵图，美联储预期2025年将有两次降息，而大摩预期2025年没有降息；美联储预期2026年降息一次，大摩预期2026年降息七次。大摩预期今明两年的降息次数比美联储预期的多出四次。
　　2.6月24日，智利Antofagasta近期庆祝了旗舰铜矿Los Pelambres开采25周年。作为全球最大的铜矿之一，Los Pelambres迄今已生产超过850万吨铜。去年，该矿产量达到32万吨。2024年，安托法加斯塔完成了第一阶段的扩建项目，其中包括建设一座海水淡化厂和从海岸到El Mauro尾矿储存设施的输水管道，已经通过建设额外的工厂和浮选池对集中处理厂进行扩建。在一期扩建后，该公司启动了两个新的项目：一条新的管道和扩建海水淡化工厂。这家公司认为，Los Pelambres的一些大型项目将有助于实现下一个25年的生产和价值创造。为此，该公司为其开发项目已经递交一份环境影响评估，可能将该矿的寿命延长至2051年。
　　【逻辑分析】
　　鲍威尔表示，官员们可能至少等到9月决定是否降息。供应方面，安托坚持-15美元/吨的长单加工费，本周冶炼厂将展开第三轮谈判。昨日升水短暂下降到150.85美元/吨，今日lme库存减少1200吨到9.35万吨。据知情人士透露，未来几周国内几家冶炼厂将至少出口3万吨铜运往LME在亚洲的仓库。国内库存或进一步下滑，对比值形成支撑，目前冶炼厂出口可交割的国产货源，而进口货源多为俄罗斯以及非洲产非注册货源，可交割货源依旧紧张，国内维持back结构。短期企业清库基本结束，升水止跌企稳，下游刚需采购为主，出于对未来需求和宏观不确定性的担忧，铜价上方空间受限。
　　【交易策略】
　　1、单边：铜价高位盘整，关注lme交割风险。
　　2、套利：borrow策略继续持有。
　　3、期权：观望
　　(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据）