【行情回顾】
　　2025上半年原油价格宽幅震荡，价格中枢下移。年初受寒冷天气和美国对俄罗斯的制裁影响，油价一度冲高。1月底特朗普上台后，市场持续计价宏观风险，2、3月份交易美国衰退预期，4、5月份交易中美贸易冲突，期间OPEC宣布加速增产，导致油价一度跌至四年新低。6月份以色列与伊朗正面战争爆发，中东地缘风险迅速升温，油价再度冲高。6月底，地缘风险平息，市场等待旺季兑现，同时也面临OPEC持续增产带来的远期过剩压力，油价再度回落。
　　【市场展望】
　　与年初预期不同，上半年OPEC加速增产、特朗普政策多变、地缘冲突加剧等新驱动开始冲击脆弱的供需平衡。下半年，在需求增长达到瓶颈的情况下，OPEC增产压制油价上沿，页岩油边际成本支撑油价下沿，基准情景下Brent运行区间预计在60~72美金/桶。区间内，地缘冲突、极端天气及新产能投放不及预期将带来上行驱动，但中长期过剩预期难以证伪，油价仍有下行压力。突破区间的上行驱动来自地缘冲突导致的供应损失，下行驱动来自宏观环境恶化导致的需求崩塌。
　　【策略推荐】
　　1.单边：宽幅震荡，中枢下移。3季度前期逢低做多，后期逢高做空。
　　2.套利：3季度原油月差正套。
　　3.期权：观望。
　　风险提示：OPEC产量政策大幅调整、地缘冲突、宏观政策变动。