【行情回顾】
　　2025上半年沥青市场核心驱动来自成本波动、政策扰动与区域需求分化。年初沥青低开工低库存叠加冬储需求释放，市场供需收紧支撑各地现货价格上行；2月油价震荡走弱削弱成本支撑，节后需求复苏不及预期导致产业链累库，叠加美国重启对委内瑞拉制裁引发原料贴水波动，期货价格冲高回落。3月，特朗普政府对委政策反复调整导致贴水预期剧烈反转。二季度成本油价在宏观及地缘影响下维持宽幅震荡，4月市场担忧关税冲突带来的衰退风险，以及OPEC+增产带来的供应端大幅过剩，成本价格回落，沥青期货价格跟随下跌。6月伊以冲突爆发，成本涨幅巨大，沥青炼厂加工利润持续下跌，沥青期货主力跟随油价大幅上行。
　　【市场展望】
　　2025年下半年沥青市场预计呈现“先强后弱、北强南弱”的震荡格局。三季度在季节性需求驱动下价格有望上行。供应增量受多重制约，中石化“减油增化”战略延续致华南主力炼厂减产，地炼虽上半年产量占比提升却受原油配额紧张及委内瑞拉高贴水限制。四季度压力显现。全年核心矛盾未解——政策成本（委内瑞拉25%关税+配额壁垒）持续挤压非配额炼厂生存空间，资金约束（专项债公路占比仅20%）抑制需求爆发，南北方区域分化。策略建议把握三季度正套及逢低多裂解机会，重点关注华南仓单、委内政策突变及公路资金到位节奏。
　　【策略推荐】
　　1.单边：震荡。
　　2.套利：关注三季度正套及逢低多裂解机会。
　　3.期权：观望。
　　风险提示：原油价格波动、宏观政策因素扰动。