【行情回顾】
　　上半年镍价大部分时间在12-13万之间运行，3月跟随整体宏观情绪以及印尼镍矿提高PNBP政策冲高至13.6万元/吨，4月初受关税冲击跌至11.5万元/吨。宏观环境多变，贸易战和地缘冲突刺激市场神经，实体企业谨慎应对。
　　供应端，印尼镍矿持续受到印尼政策和天气扰动，价格保持坚挺。精炼镍有新增产能投产，国内产量始终保持高位。需求端，贸易战虽然没有直接影响镍的进出口，但下游制品的外需走弱。精炼镍自身需求基本没有增量。供需平衡来看，国内精炼镍自给自足，通过进出口调节国内平衡。
　　【市场展望】
　　宏观方面，全球经济在高债务、高风险背景下弱复苏，需关注经济指标及政策应对。产业方面，预计三季度印尼镍矿可能因印尼镍铁减产以及主产区天气好转出现松动，削弱产业链成本支撑。2025年原生镍过剩预估17.7万吨，镍价上方空间有限。若宏观炒作通胀预期，可能出现反弹沽空的机会。一旦镍矿价格下跌，成本支撑下移，将打开向下空间。
　　【策略推荐】
　　1.单边：镍价贴成本运行，关注宏观形势变化。
　　2.套利：观望。
　　3.期权：卖出看涨期权。
　　风险提示：宏观、产业政策因素扰动。