市场分析
　　价格价差：由于伊以达成停火协议中东冲突快速降温，且冲突没有对供应与霍尔木兹海峡造成实质性影响，油价大幅下跌，回到伊以冲突前水平，布伦特原油下跌下跌至65美元/桶，WTI回落至62美元/桶。月差方面，三大基准原油月差跟随单边回落，但首次行价差相对坚挺，远期曲线形状从Back结构转回冲突前的微笑曲线结构，短端结构方面，CFD、DFL虽有回落，但北海、地中海、中东等多地实货贴水坚挺，实货市场的强势还在延续。地区价差方面Brent Dubai EFS回落至2.2美元/桶，WTI-Brent价差缩窄至2.24美元/桶，由于库欣库存历史低位出现软挤仓迹象，库欣对米德兰和MEH价差出现罕见升水，WTI库欣价格与其他地区脱钩，随着管道流向的调整（更多米德兰原油流向库欣以及库欣南下美湾流量减少），预计价差将会逐步回归历史均值水平。成品油价差方面，柴油月差与裂差坚挺，燃料油裂差高位回落，其他品种裂差持稳。
　　石油库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）环比下降，主要是近期美国原油库存去化力度较大，中国岸罐库存持续攀升，补库趋势还在持续，总量升至11.4亿桶附近，我们认为中国上半年补库力度超预期主要来自SPR补库，一定程度对冲地缘政治不确定性。原油浮仓方面，上周全球浮仓原油库存回升至7100万桶。成品油库存方面，全球成品油高频库存继续回升，尤其是美国成品油库存，随着炼厂开工率增加，预计成品油库存进入累库阶段，但成品油库存水位依然处于历史偏低水平。
　　原油船期：全球原油发货量水位在2023年水平，高于去年同期，OPEC发货量仅略有回升，发货量在2000万桶/日，非OPEC发货量环比继续小幅下降，发货水位维持在去年同期水平。沙特原油出口维持至630万桶/日没有继续增加，阿联酋原油发货量维持在340万桶/日高位。拉美发货量下降至450万桶/日，主要来自委内瑞拉出口下降。西非发货量稳定在350万桶/日、北非发货量持稳在250万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量维持在80万桶/日左右，美国发货降幅较大至323万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量维持在350万桶/日，哈萨克斯坦发货量回升至170万桶/日，阿塞拜疆发货量下滑至46万桶/日，北海方面挪威在新油田投产后发货量升至160万桶/日年内高位。全球到货方面近期回升至年内与历史同期高位，东北亚到货量近期大幅回升至1640万桶/日，南亚近期回升至500万桶/日，东南亚到货维持高位340万桶/日，美国到货量回升至260万桶/日，欧洲到货920万桶/日处于历史同期水平。
　　原油供应：OPEC+酝酿新一轮配额增加，预计在7月会议上进一步上调配额，但沙特按兵不动下实际增产效果有限。伊拉克与库尔德关于石油出口恢复谈判陷入僵局，库尔德石油出口尚未恢复。埃克森美孚在圭亚那的Yellowtail项目将于9月初装运首批原油，比原定计划提前约三个月。相关的浮式生产储油装置（FPSO）于4月中旬抵达现场，生产能力为25万桶/日，预计圭亚那原油产量在年底将会达到90万桶/日。挪威国油宣布，其位于巴伦支海的JohanCastberg项目的产量已达到22万桶/天的峰值水平，这距离首次开采仅过去了三个月，新油田投产将在中期支撑北海油田产量。截至6月20日当周，美国活跃钻机数量减少了22台，降至575台，这不仅是两年来单周降幅最大的一次，也是自2021年中期以来活跃钻机数的最低水平。美国压裂机组数量周环比持平，为182台。在上游活动放缓的背景下，预计今年美国原油产量大概率见顶于1350万桶/日之后缓慢下降。
　　地缘政治：俄乌局势方面，停火协议尚无明显进展，战争仍在持续。中东冲突降温缓和，主要关键能源设施以及霍尔木兹海峡未受到明显影响，地缘溢价快速回落，但关于伊朗400公斤浓缩铀的去向依然成谜，地缘风险依然存在，关注下周美伊谈判情况。7月9号将是特朗普对等关税最后期限，市场对于关税的关注再次增加，特朗普宣布暂停与加拿大的贸易谈判，贸易博弈是否波及能源商品现在仍不确定。
　　流动性：中东冲突缓和后，近期基金净多仓位有所下降，市场的做多热情以及前期空头平仓离场明显缓和。
　　整体预判：在博弈完中东冲突后，原油市场短期将会聚焦基本面以及关税影响，受到交割地库欣低库存影响，WTI结构性强势，坚挺的月差与实货贴水意味着强现实弱预期的格局并未改变，当下做空原油依然不是一个好的选择，但预计三季度旺季过后原油市场将会面临明显的过剩压力。
　　策略
　　油价短期区间震荡，中期空头配置
　　风险
　　下行风险：关税大幅增加，宏观黑天鹅事件
　　上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供