今年以来的规模以上工业企业营收增速，在经历1-2月（较去年年度）、3月连续两个月回升后，又经历4月、5月连续两个月放缓。5月单月同比降至0.8%。前5个月营收累计同比为2.7%，仍属于较典型的经济名义增长中枢不足下的营收增速。
　　据万得数据（下同），今年前5个月规上工业企业营业收入同比增长2.7%，低于前值3.2%。
　　根据累计值和累计同比推算，5月营收当月同比为0.8%，4月营收当月同比增长2.6%，3月当月同比为4.2%1、1-2月同比为2.8%。
　　利润边际变化幅度大于营收。5月当月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最低，拖累前5个月利润累计同比下降1.1%，年度利润增速在3月转正后，5月再次转负。
　　今年前5个月，规上工业企业利润同比下降1.1%，前值为增长1.4%，环比下降2.5个点。
　　5月利润当月同比下降9.1%，1-2月、3月、4月利润同比增速分别为-0.3%、2.6%、3.0%。
　　如何理解5月企业盈利增速的明显走弱？我们理解一是量价共振，5月工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%；二是投资收益短期扰动放大了利润下降斜率，统计局指出“投资收益高基数下拉1-5月规上工业企业利润增速1.7个点”；三是石油开采、汽车等大行业利润降幅扩大较多，应分别受原油价格波动、“五一”降价促销等因素影响。
　　生产方面，2025年1-2月、3月、4月、5月规上工业企业增加值同比分别为5.9%、7.7%、6.1%、5.8%。
　　价格方面，2025年1月、2月、3月、4月、5月PPI同比分别为-2.3%、-2.2%、-2.5%、-2.7%、-3.3%。
　　5月营收利润率为4.97%，同比下降0.19个点2；4月营收利润率4.87%，同比下降0.09个点3；3月营收利润率4.7%，同比下降0.12个点4；1-2月营收利润率为4.53%，同比下降0.14个点5。
　　1-5月每百元营业收入中的成本为85.61元，同比增加0.24元；1-4月每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.19元；1-3月每百元营业收入中的成本为85.37元，同比增加0.17元。（链接2-4）
　　1-5月每百元营业收入中的费用为8.29元，同比减少0.14元；1-4月每百元营业收入中的费用为8.28元，同比减少0.20元；1-3月为每百元营业收入中的费用为8.43元，同比减少0.16元。（链接2-4）
　　统计局解读提到“从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1-5月规上工业企业利润增速1.7个点”。
　　前5个月哪些行业利润增速相对较快？一是设备类，包括交运设备（56%）、通用设备（10.6%）、专用设备（7.1%）、计算机通信电子（11.9%）、仪器仪表（7.9%）、电气机械（11.6%），受益于“两新”的细分行业中，电子和电工机械专用设备制造、家用厨房电器具、其他家用电力器具等行业利润同比增速更高；二是“三航”产业，飞机制造（120.7%）、航天器及运载火箭（28.6%）、船舶及相关装置（85%）、船用配套设备（63.2%）、海洋工程装备制造（15.4%）利润同比增速领先；三是有色系，采选和冶炼利润同比分别增长41.7%和9.8%，或受益于上游价格和新兴产业需求扩张；四是公用事业类（废弃资源、电热供应）利润增速较快，煤炭价格低位运行、“以旧换新”带动回收需求增长或是主因；五是必选消费类行业，比如农副食品加工。
　　2025年1-5月，采掘、制造、公用事业利润同比分别为-29%、5.4%、3.7%，分别较前值下行2.2、3.2和0.7个点。
　　细分行业看，前5个月利润增速较快的行业包括，有色采选（1-5月利润同比41.7%，下同）、有色冶炼（9.8%）、交运设备（56%）、专用设备（7.1%）、通用设备（10.6%）、金属制品（7.3%）、计算机通信电子（11.9%）、仪器仪表（7.9%）、电气机械（11.6%）、农副食品（38.2%）、废弃资源综合利用（44%）、电热供应（5.7%）。
　　航空、航天、航海方面，“1-5月飞机制造、航天器及运载火箭制造行业利润分别增长120.7%、28.6%，同时带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1%；船舶及相关装置制造行业利润增长85.0%，其中金属船舶制造利润增长111.8%，相关的船用配套设备制造、海洋工程装备制造利润分别增长63.2%、15.4%。”
　　“两新”政策受益相关行业方面，“1-5月电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造、金属加工机械制造行业利润增速分别为39.3%、26.7%、14.5%、11.3%；智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具制造行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7%。”
　　前5个月哪些行业利润增速相对较低？主要是上游采掘、纺服产业链、耐用消费品（汽车和家具家居）、轻工制造等，其中上游还是受大宗商品价格、国内建筑业需求的叠加影响；汽车的销量增速较高、限额以上零售额增速比较低，显然主要是降价影响，这也是拖累其利润的主要因素；家具、文教体娱的限额以上零售增速均不低，利润增速较低可能一则是市场集中度提升，限额以下零售不佳；二则是受出口下降拖累。
　　今年前5个月利润同比增速较低的行业包括煤炭（1-5月利润同比下降50.6%，下同）、黑色采选（-45.6