核心观点
　　中东地缘冲突缓和，美国降息预期前置，美国资本税899条款或删除，英伟达点燃科技热情，诸多利好推升全球风偏回升。
　　AH股市放量反弹；科技带动美股再创新高。定价地缘的油金同跌。
　　北约扩张国防信息推涨欧元，美元走弱，人民币走强。近期美债利率走低，美元走弱逻辑与之前“美元信用脆弱”存在根本区别。
　　当前市场对两个聚焦问题给出反馈——地缘博弈走向和全球债务风险。全球资产尚未对豁免期之后贸易规则走向以及全球经济数据展开定价。
　　90天关税暂缓期即将到来，具体关税细则是否偏离市场预期；抢出口退潮之后全球真实经济需求如何。这关系到市场风偏持续性。
　　提示下周关注：
　　①中美PMI数据，市场或对此关注度较高。
　　② 90天关税豁免到期之后美国应对。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　市场交易美国降息可能提前，中东地缘政治冲突缓和，贸易谈判潜在利好，全球市场风险偏好明显回升。
　　本周AH股放量反弹。美股创下新高，美债上涨，北约增加国防信息推升欧元，美元疲弱。地缘政治风波暂缓，原油与黄金同跌。
　　一、中国股市：本周AH股放量反弹。
　　本周中国AH股回顾。
　　A股。上证指数创年内新高，创业板领涨。仅石油石化板块下跌，综合金融、计算机、国防军工板块领涨。
　　港股。本周以伊停火，美联储降息方面也传来利好，市场情绪修复，港股整体回暖。行业层面，原材料业领涨，主要系铜、铝价格大涨，带动相关权益表现；受油价大跌拖累，能源业走弱。
　　中国股市展望。
　　A股。关注基本面走势对股票的影响。5月工业企业利润发布，与其他宏观数据联系在一起，指明的方向是抢出口期间中国经济量上尚有支撑，但价格和企业利润趋于下行。抢出口退潮之后三季度真实的经济需求浮出水面，届时市场或再度定价基本面。
　　港股。港股风险溢价仍在低位，流动性面临收缩风险，短期或维持震荡。目前港币兑美元仍在7.85左右低位，短期内关注金管局流动性操作及Hibor利率走势对港股情绪影响。行业配置方面，AI叙事延续；产业趋势推进下港股创新药仍值得关注。
　　二、中国债市：短端走势分化。
　　债市回顾。本周债市利率先上后下，长短端走势分化。全周伊以停战，市场风偏回升，长债总体偏弱。央行公开市场持续大额净投放，呵护跨境资金面，短端受资金影响有限，总体下行。
　　债市展望。关税事件、地缘政治冲突影响逐渐消退，债市对风险偏好、央行流动性投放以及未来基本面定价较为充分。短期内看不到债市进一步做多的催化因素，后续密切关注出口和生产高频数据。
　　三、美股：美股创下新高。
　　美股回顾。美股定价因素从中东地缘因素逐渐过渡，风险偏好回升，科技主线更加明朗。前期困扰市场的资本税899条款可能取消同样助力美股上涨。多重利好下，英伟达创新高重回全球市值第一，纳斯达克指数与标普500指数创下新高。
　　美股展望。风偏回升，科技趋势推升下美股短期上行概率提升。但需要密切关注7月9日（原定90天关税暂缓结束日）前美国关于对等关税的政策调整。
　　四、境外利率和汇率：回归经济数据和降息。
　　境外利率汇率资产回顾。
　　美债：收益率延续下行，收益率曲线继续陡峭化。中东地缘政治风险缓和，油价下跌，周中美国经济硬数据走弱，美联储官员发言推升下半年降息预期，特朗普提前宣布影子联储主席具有可能性。短端利率下行，长短端利差继续走扩。
　　日债收益率维持低波动。日本10年期国债收益率本周小幅走高3bp，30年期收平在2.9%。欧洲财政新闻推动本周德债收益率曲线走陡。
　　美元走弱，欧元强劲。受地缘政治冲突缓和以及美债短端收益率下行带动，本周美元回落，收报97.26。受资金回流推动，欧元大幅上涨，升至周期高点，周五收报1.17。
　　境外利率汇率展望。
　　下半年美债和美元的定价将更加回归经济基本面数据和美联储降息预期，下周利率下行或延续。下周重点关注6月非农数据、职位空缺率和ISMPMI数据。7月截止日期前贸易谈判进展，也将扰动短期内美债和美元的走势，此外关注特朗普美丽大法案的进展。
　　五、大宗商品：地缘局势缓和，金油回调；逼空行情再现，铜价明显走强。
　　本周商品回顾。
　　中东局势显著缓和，以色列与伊朗达成停火协议，金油同跌。
　　潜在进口关税导致非美地区铜库存持续下行，伦敦现货升水大幅上行，铜市场再现逼空。
　　全球大宗商品展望。
　　黄金：上半年金价上涨的驱动力在于贸易博弈，下半年金价趋势取决于美联储宽松叙事。在美联储宽松兑现之前，金价维持震荡。
　　原油：重点关注OPEC+增产节奏，以及美国库存变化以及带来的预期差交易。除非全球经济数据走弱明显，否则下半年油价偏震荡。
　　铜：关注铜进口关税在9月生效的可能性，以及此前对全球非美地区铜供应的扰动。
　　六、政策与经济数据：中美双方进一步确认框