核心观点
　　公司是国内营销及销售SaaS领域的领军企业，坐拥完善的产品矩阵，持续覆盖SMB和KA等多元客群。公司不仅通过主业SaaS和精准营销业务夯实增长基础，更积极布局前沿技术，战略构建AIAgent和一体机产品体系。我们预计，在AI应用加速渗透与企业数智化升级需求共振驱动下，公司有望充分把握产业浪潮，筑牢长期增长引擎，商业化潜力持续释放。
　　迎数字化转型和AI浪潮机遇，智慧营销SaaS行业长坡厚雪。智慧营销SaaS行业在经济承压和数字化转型浪潮下迎来黄金机遇，企业亟需通过AI驱动降本增效（根据亿欧咨询，相较与使用前节省工时30%+、提升ROI 80%+），驱动中国SaaS市场高速扩张（根据亿欧咨询预测，2024-2028E市场规模CAGR达50%）。AI大模型开源（如DeepSeek）实现技术平权，降低落地门槛，营销环节凭借丰富数据积累（多维度用户行为标签）和直接创收属性（企业付费意愿强）成为AIAgent核心应用场景。具体包括：①AI助力B端和C端高效获客；②AI助力客户精准运营；③AI提升销售经营决策效率。
　　迈富时具备领先的产品竞争力与市场地位。①市场统治力：公司聚焦企业定制化需求，依托AI+SaaS构建高效解决方案，持续保持领先市场地位，为国内AI+营销领域龙头；②技术与生态壁垒：公司多年深耕垂类赛道，独创"AI+PaaS+SaaS"架构覆盖微信、短视频、自媒体、搜索四大核心流量生态，相较Salesforce全球方案更适配本土需求，对比微盟/有赞的单一微信生态布局形成多场域护城河；③盈利质量领先：2024年SaaS业务毛利率达86.34%领跑同业，获客ROI达2.48倍（LTV/CAC），27%流失率低于行业均值；④企业端背书强劲：服务超2.6万家企业，覆盖多家KA高净值客户，零售/TMT/金融等行业头部企业采纳率持续提升。
　　迈富时具备扎实的AI技术沉淀，持续赋能核心业务，强化竞争优势。公司打造Marketing forceAI平台，集成Tforce营销领域大模型和AIAgent force智能体中台，针对40+垂直行业50+场景定制营销、销售、经营决策等智能体，提供内容生成、策略优化、数据分析及智能助手等全链路赋能，显著提升营销环节效能。平台底层由PaaS中台强力支撑，实现AI与SaaS深度融合，加速智能化解决方案迭代，并赋能公司实现快速并购整合。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为24/27/30亿元，经调整净利润分别为1.2/2.1/3.4亿元。考虑到AI数字化营销赛道高具前景，公司为行业中龙头参与者未来AI产品有望快速渗透，盈利能力有望保持较快增长态势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户增长不及预期、行业竞争加剧、行业趋势及政策变化、负面舆情、运营及风险管理能力不完善、估值调整风险、AI数字化营销不及预期等。