招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2014年以来，中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。长期视角看，中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率，这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。
　　2、全球叙事逻辑的变化对全球跨境资本流动产生趋势性影响。美国关闭国际开发署令美国在舆论战层面不再占优，全球叙事逻辑顺势由“美国例外论”转向“美元体系崩溃论”。在此叙事下，全球跨境资本降低了对美国资产的关注度，开始转向部分非美国家。
　　策略组。
　　1、5月经济数据与行业景气变化对A股的影响。1-4月工业企业盈利有所改善，但5、6月随着出口增速的收窄，盈利预计边际放缓。结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日刺激，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善。
　　2、从短期角度，6月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、自主可控、新消费、贵金属、创新药。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。