事件：小米集团举办小米人车家全生态发布会，正式发布小米YU7、小米MIXFlip 2、小米AI眼镜，以及平板、红米手机、可穿戴、科技家电等系列新品。我们点评如下：
　　汽车：小米YU7上市3分钟大定突破20万台，大超市场预期。1）性能：小米发布首款SUV车型YU7，全系标配多项豪华配置，如超长续航（标准版835km）、天际屏全景显示、连续阻尼可变减振器、小米超级电机、800V碳化硅高压平台等；特别在智驾方面，YU7全系标配高阶辅助驾驶全套硬件，含英伟达700TOPSThor芯片+4D毫米波雷达+7颗高清摄像头+激光雷达，以及1000万Clips版Xiaomi HAD端到端辅助驾驶系统，标准版配置可达竞品Max或Ultra水平。2）价格：小米YU7标准/Pro/Max版售价25.35/27.99/32.99万元，相较特斯拉Model Y后驱版（焕新）/长续航全轮驱动版（焕新）/Performance（2024款）26.35/31.35/35.49万元具备性价比。3）订单：产品一经发布订单火爆，3分钟/1小时大定突破20/28.9万台，对比SU7上市4/7/27分钟订单量破1/2/5万台实现跨越式增长，超市场预期。
　　手机：发布第二代小折叠手机及红米K80至尊版，多性能全面升级。1）小米Mix Flip 2小折叠：针对续航、折痕等折叠屏手机痛点进行改进升级，产品配备4.01英寸外屏、5165mAh金沙江电池、新一代小米龙骨转轴+ 6.86″ 50μm超韧柔性玻璃等；售价5999元起。2）红米K80至尊版：搭载天玑9400+处理器、首发AI独显芯片D2，综合跑分破324万；7410mAh超大电池+100W闪充，售价维持2599元起。我们预计公司全年销量表现将高于行业增速，此外高端化及产品结构的改善将更为显著。
　　 IoT：平板、可穿戴、科技家电等全系新品亮相，首款AI眼镜1999元起。1）平板：发布小米pad 7SPro及红米KPad，其中红米KPad为小米旗下首款旗舰小平板，8.8黄金小尺寸有望与大屏平板形成差异化竞争，售价2799元起。2）可穿戴：发布智能手表、手环、开放式耳机3款可穿戴产品。3）科技家电：带来高速吹风机、扫拖机器人、无线洗地机以及米家空调Pro健康风等科技家电新品，提供多种创新智能体验。4）AI眼镜：小米首款AI眼镜，重量40g，搭载12M镜头，8.6h典型续航，内置超级小爱，可支持拍照、录视频、第三方APP视频通话、直播、实时分享等功能，售价1999元起；单色电致变色/彩色电致变色版售价1999/2699元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，我们看好其在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势；发布3nm自研芯片玄戒O1，成为公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑。公司各项业务持续向上：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展；IoT业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；小米汽车产能及盈利能力持续提升，伴随YU7等车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预计公司25/26/27年总营收为5191/7067/9075亿元，调整后净利润为458/677/926亿元，当前市值对应PE为25.8/17.4/12.8倍；归母净利润418/637/886亿元，当前市值对应PE为35.3/23.2/16.7倍。维持“强烈推荐”评级，看好公司中长期市值上升空间
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格波动风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险