2025年Q1收入同比增47%，净利润增64.5%，均创历史新高
　　2025年Q1公司营收达到人民币1,113亿元（人民币，下同），同比增长47.4%。其中，“手机×AIoT”业务收入达人民币927亿元，同比增长22.8%；智能电动汽车及AI等创新业务环比增长11.5%至186亿元。经调整净利润同比增64.5%至人民币107亿元。收入和净利润均创下历史同期最高记录。
　　SU7销量环比持续提升，车业务有望2025年H2实现盈利
　　2025年Q1，SU7系列交付75,869辆，环比增长8.9%。截至2025年3月末，SU7系列累计交付量已突破25.8万辆。2025年Q1，公司智能电动汽车收入人民币181亿元，其他相关业务收入人民币5亿元。智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率为23.2%。智能电动汽车及AI等创新业务分部经营亏损为人民币5亿元。受益于SU7交付量持续攀升带来的规模效应，公司汽车业务亏损快速收窄，按此速度，有望于2025年Q3或Q4实现盈利。
　　首款SUVYU7或将于6月底发布，提升市场关注热度
　　公司计划于6月26日晚举办新品发布会，届时YU7有望将正式亮相。在续航方面，预计全系标配超长续航，标准版CLTC续航高达835km，在中大型纯电SUV领域中位居前列。辅助驾驶方面，全系标配最新Thor芯片，具备700TOPS算力，并且全系标配激光雷达，大幅提升驾驶安全性。如果YU7的高端和运动风格在有竞争力的定价策略下获得消费者认可，其销量有可能超越市场目前预期。
　　维持“买入”评级，目标价66.37港元/股
　　我们预测公司2025~2027年收入分别为4,932.32（+34.8%）、6,003.07（+21.7%）和7,156.87（+19.2%）亿元人民币，归母净利润377.24（+59.5%）、517.00（+37%）和667.58（+29.1%）亿元人民币。按2025年42倍PE估值是合理的，对应目标价66.37港元/股，距离现价有21%的上升空间，给予“买入”评级。