市场表现
　　近期豆粕进口利润为正。2025年6月26日，豆粕、菜粕大跌，盘中跌幅超过2%,菜粕一度跌幅超过3%。至尾盘，双粕收回部分跌幅。
　　市场分析
　　1)全球豆粕供需概况:中国是第一大产量国。阿根廷是第一大出口国。具体来看，全球豆粕2025/26年度预计产量2.88亿吨，其中美国0.53亿吨（占比18.51%)，中国0.86亿吨（占比29.73%)，阿根廷0.34亿吨（占比11.66%)，巴西0.45亿吨（占比15.56%)，印度0.09亿吨（占比3.16%),欧盟0.12亿吨（占比4.20%)，墨西哥0.06亿吨（占比1.92%),其他0.44亿吨（占比15.27%)。全球豆粕2025/26年度预计出口0.81亿吨，其中美国0.16亿吨(占比20.10%)，中国0.01亿吨（占比1.48%)，阿根廷0.30亿吨（占比36.93%)，巴西0.23亿吨（占比28.56%)，印度0.01亿吨（占比1.72%),欧盟0.01亿吨（占比0.74%)，墨西哥0.00亿吨（占比0.0O%),其他0.09亿吨（占比10.46%)。
　　2）如果中国进口阿根廷豆粕，全球豆粕贸易流可能发生变化吗？可能有修正，但难言撼动。从目前看，欧盟是全球第一大豆粕进口国，年进口量1800万吨，占比约22%。中国进口豆粕量年均仅仅5万吨。之所以进口量少，最直接原因是没有进口利润。数据显示，中国进口阿根廷豆粕仅在6月中旬才开始有套盘利润，最高达到145元/吨，最新回落到60元/吨。如果进口利润较高且进口渠道通畅，豆粕进口量可能进一步增长。但考虑中国庞大的大豆到港量以及充足的压榨产能，豆粕进口利润可能难以持续，豆粕进口量预计仍保持低位，全球豆粕贸易流发生大变化可能性较低。
　　3）进口豆粕对盘面的压力，更像是“压死骆驼的最后一根稻草”。我们在半年报以及周日报中反复提到，豆粕市场期现分化的特征，并秉持“盘面逢低买，不追多”的思路。由于6-8月大豆到港以及压榨量激增，油厂豆粕季节性累库，基差预计承压。而随着下游阶段性备货结束，6月底7月初可能成为供应压力边际增量最大的时间段。盘面从5月21日到6月20日上涨阶段累计的多单也面临获利了结。进口冲击，资金打压，盘面通过大幅下跌宣泄压力。
　　4)后市如何演绎?供应压力持续，盘面支撑看下游接受程度。我们分现货、基差和盘面三个层面表述。现货，豆粕季节性累库压力下，预计现货价格持续偏弱，除非下游出手买货打破这个局面，但目前看这个概率不高。基差=现货-盘面，近月基差受到现货和盘面相对强弱影响，具有一定随机性，油厂10月-12月基差报价从01+120下降到0O1+50。预计基差偏弱，仍有一定下降空间。关键看下游愿意接受的程度。盘面，除了受现货、基差影响，还有对美国天气市、中美贸易战等多重因素的表达，关注2900一线支撑力度，可能会有点价盘或者场外期权的支撑。
　　操作建议和风险提示
　　展望:原油和EPA提案利多远期，优良率不及预期，美豆出口逊色，料美豆维持区间震荡。国内豆粕供需双增，菜粕供需双弱，盘面区间运行。目前从区间上沿回调，关注2900附近支撑。
　　操作建议:我们一直建议油厂可积极逢高卖套，下游企业则逢低买基差合同或点价。单边关注2900附近企稳则逢低买入。
　　风险因素:美豆面积和天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。