核心观点
　　公司的ASC30和ASC47两款药物亮相ADA大会，产品后续前景值得关注。其中，ASC30的SAD研究表明其具备良好的药动学特征以及长半衰期，产品成药性好，同时药物安全性良好，主要副作用为轻中度。ASC47的研究结果表明其在临床前动物模型中具备减脂增肌和降体重效果，后续人体结果值得期待。综上我们认为，公司的创新管线临床持续推进，各项研究结果均表明产品具备好的成药性和安全型基础，后续临床结果可期，看好公司未来发展。
　　事件
　　6月18日，歌礼宣布其有望成为同类最佳的口服小分子IL-17抑制剂ASC50治疗银屑病的美国I期临床试验完成首批受试者给药
　　6月23日，公司ASC30和ASC47两款产品登上ADA大会，展示其临床研究数据。
　　简评
　　ASC30 SAD研究证明其安全性优异，并具备良好的药动学特征
　　ASC30药动学特征良好，安全性优异。在ASC30的SAD研究中，共计纳入30名受试者，分为5组，剂量分别为2mg、5mg、10mg、20mg和40mg。在给药后，可以观察到5-40mg组的半衰期均在30-55小时之间，表明产品具备长半衰期特征，利于成药。同时可以看到，AUC随着剂量提升而提升，表明产品具备良好的药动学特征。安全性方便，在给药后，产品副作用全部为轻中度，2mg和5mg剂量组未发生呕吐。整体看，SAD研究表明ASC30具备良好的药动学特征，且安全性可控，后续结果可期。
　　ASC47临床前研究表明具备减脂增肌降体重潜力
　　ASC47临床前研究具备减脂增肌降体重效果，潜力十足。公司的ASC47临床前研究表明，在联合司美格鲁肽给药小鼠时，相较于司美格鲁肽组，联合组展示了更高的体重下降趋势。同时，产品联合司美格鲁肽也表明了更多的脂肪下降以及肌肉保留趋势。整体看，ASC47在临床前的动物模型中展现出了初步的减脂增肌和降体重能力，后续人体研究结果可期。
　　ASC50创新分子，口服IL17有望填补临床空白
　　ASC50有望实现银屑病口服给药，后续值得期待。ASC50作为一款口服IL17小分子，目前正在美国开展I期临床研究，该I期试验旨在评估ASC50治疗银屑病的安全性、耐受性和初步疗效。临床前研究表明，更高的口服暴露量、更长的半衰期以及强药效均支持ASC50有望成为治疗银屑病的同类最佳（best-in-class）每日一次口服药物，后续I期临床结果值得期待。
　　公司核心管线持续推进，2025年众多催化值得展望
　　公司其他管线中：ASC61在美国的I期研究已完成，ASC40计划于2025年完成III期临床并寻求商业合作伙伴。2025年重点持续推进ASC30口服IIa期研究，公布ASC30皮下注射Ib期结果，推进ASC47和司美格鲁肽的验证临床研究。我们认为，公司2025年仍然重点投入ASC30和ASC47，多项管线有待后续进展，规划明确，值得期待。
　　盈利预测与投资评级
　　公司管线核心药物ASC30、ASC47处于早期研发阶段，在临床早期实验结果中安全性与疗效均表现优异；且ASC30成功实现在同一小分子下兼容皮下注射与口服两种给药方式，ASC47具有明显的靶向性，均实现创新突破，具有良好的前景。根据DCF模型，我们预计公司合理市值为192.9亿港币，上调目标价至19.93港元，维持“买入”评级
　　风险分析
　　公司创新药研发进展、新药评审时间不及预期，公司核心产品ASC30、ASC47均处于早期研发阶段，是否研发成功并最终实现商业化具有高度不确定性，产品可能因临床等因素存在数据不及预期，推进不及预期或审评不及预期等风险；商业化进展不及预期，如若市场拓展、学术推广、医保覆盖范围等方面的进展不达预期，或销售团队未能紧跟政策动向、把握市场竞争态势都将影响公司未来的商业化能力，从而导致商业化不及预期；市场化竞争加剧风险；海外拓展不及预期