核心观点
　　公司全年收入0.01亿元，符合市场预期。研发支出3.02亿元，同比增加39.5%，2024年研发加大力度表明公司整体向创新研发转型侧重。ASC30在口服试验数据中疗效和安全性良好，产品具备BIC潜质，期待后续临床开展以及产品国际化发展；ASC47海外临床持续推进，后续将开展和司美格鲁肽的验证实验，值得期待。整体看，公司核心产品表现亮眼，2025年管线规划清晰，看好公司后续发展。
　　事件
　　3月26日，公司发布2024年业绩公告。
　　简评
　　2024年营收符合战略预期，持续助力产品研发
　　2024年，公司全年收入0.01亿元，符合市场预期，主要源自疫情后公司主动停止推广HCV等产品，为战略调整结果。研发支出为3.02亿元，同比增长39.5%，体现公司在核心产品研发上的进一步发力。现金存款为19.8亿元，现金流充足保障产品研发。我们认为，公司全年营收情况与战略目标一致，整体符合预期。
　　ASC30疗效和安全性表现积极，期待后续数据和临床
　　公司核心产品ASC30是一款针对肥胖症患者的小分子GLP-1R偏向激动剂，差异化结构使同时适用口服和皮下注射成为可能。
　　ASC30在每日一次的口服片的Ib期临床中展现良好疗效和高安全性，前两个队列经安慰剂组校准后分别使体重下降4.2%、6.2%，疗效较同类产品显著，无3级AE患者，无呕吐等严重不良反应事件，安全性和耐药性良好。未来预计在美国开展13周IIa期临床研究，有望进一步证实产品对肥胖症患者的疗效。
　　ASC30在每月一次或更低频率的皮下注射Ib期临床中进展顺利，在动物模型中衰期长达40天，即将公布针对肥胖症患者的半衰期、减重等关键临床数据，有望取得良好结果。未来预计在美国开展临床II期试验，值得期待。
　　我们认为，ASC30针对的肥胖症患者适应症前景广阔，目前产品的疗效和安全性在同类产品中名列前茅，皮下注射临床数据值得期待，有望在后续临床数据中进一步证实产品竞争力。
　　ASC47脂肪靶点效果喜人，有望比肩司美格鲁肽
　　ASC47是一种脂肪靶向的THRβ选择性激动剂，是治疗肥胖症的减重不减肌的候选药物。产品在澳大利亚进行Ib期研究取得积极顶线结果，健康受试者和肥胖症患者半衰期分别为26天和40天，经安慰剂校准的平均减重达到1.7%，符合机制预期，后续临床结果值得期待。
　　公司核心管线持续推进，2025年众多催化值得展望
　　公司其他管线中：ASC61在美国的I期研究已完成，ASC40计划于2025年完成III期临床并寻求商业合作伙伴。2025年重点持续推进ASC30口服IIa期研究，公布ASC30皮下注射Ib期结果，推进ASC47和司美格鲁肽的验证临床研究。我们认为，公司2025年仍然重点投入ASC30和ASC47，多项管线有待后续进展，规划明确，值得期待。
　　盈利预测与投资评级
　　公司管线核心药物ASC30、ASC47处于早期研发阶段，在临床早期实验结果中安全性与疗效均表现优异；且ASC30成功实现在同一小分子下兼容皮下注射与口服两种给药方式，ASC47具有明显的靶向性，均实现创新突破，具有良好的前景。根据DCF模型，我们预计公司合理市值为103.4亿港币，给予目标价至10.68港元，维持“买入”评级
　　风险分析
　　公司创新药研发进展、新药评审时间不及预期，公司核心产品ASC30、ASC47均处于早期研发阶段，是否研发成功并最终实现商业化具有高度不确定性，产品可能因临床等因素存在数据不及预期，推进不及预期或审评不及预期等风险；商业化进展不及预期，如若市场拓展、学术推广、医保覆盖范围等方面的进展不达预期，或销售团队未能紧跟政策动向、把握市场竞争态势都将影响公司未来的商业化能力，从而导致商业化不及预期；市场化竞争加剧风险；海外拓展不及预期