【行情复盘】周三国债现券收益率主要是长端上升。国债期货主力合约除TS上涨外均下跌。成交持仓方面，TF成交持仓均上升，其他品种呈现成交上升持仓下降态势。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债总计发行3只，总发行量340亿元，净融资额340亿元。近期净融资速度仍较快，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性净投放2090亿元，短端资金利率临近跨半年进一步明显上升。国务院总理李强在2025年夏季达沃斯论坛表态，担忧全球性机制冲击，产供链碎片化风险，强调将继续积极融入全球市场。其他方面消息变动不大，中美贸易、中东地缘等海外风险回落仍对市场有支持，但后者需要持续关注。总体上看，国内经济改善节奏或有边际修复，但通缩风险仍需注意。未来基本面焦点依然是需求特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续关注外需风险。海外方面，市场对美联储年内降息预期仍然超过2次。美债收益率和美元指数继续震荡下行，人民币汇率基本延续震荡走升。地缘政治风险减弱，风险偏好大幅加速上行。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期存在边际改善空间，但对市场利空不强。中美贸易风险、海外地缘政治风险明显缓和，对市场存短期利空影响。货币宽松是潜在利多，但其他对冲政策以及政策落地则偏空。短端资金成本上行仍偏空，同时关注供给影响。汇率利多但风险偏好明显利空。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，各期债品种全面回落，上行节奏放慢，未能有效突破压力位，或暂时转入震荡，交易性头寸继续减仓。期现方面，情况变动不大，TS和TF贴水、其他品种升水，IRR暂无机会。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会。曲线方面，2年期限相关的利差持续缓慢走陡，可短线做陡并等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。