棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13645元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.26%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14832元/吨，较前一日变动+65元/吨，现货基差CF09+1187，较前一日变动+30；3128B棉全国均价14938元/吨，较前一日变动+55元/吨，现货基差CF09+1293，较前一日变动+20。
　　近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年6月22日当周，印度棉花周度上市量17.4万吨，同比增长501%；印度2024/25年度的棉花累计上市量490.75万吨，同比下滑5%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的99%，同比快6%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降。美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足。不过美棉苗情有所转差，推动美棉期价近日连续反弹。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库有明显加速，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。近期新疆部分棉区遭遇持续高温天气，天气扰动下郑棉偏强震荡。不过新年度国内棉花丰产预期较强，淡季需求逐渐转弱，郑棉上方压力仍存。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5757元/吨，较前一日变动+47元/吨，幅度+0.82%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6070元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR09+313，较前一日变动-17。云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+103，较前一日变动-47。
　　近期市场资讯，据巴西投资银行Itaú BBA预测，2025/26年度巴西中南部地区的甘蔗压榨量预计将为5.9亿吨，同比减少5%。圣保罗州西部和西北部地区的降幅尤为明显，而巴拉那州和南马托格罗索州的产量预计将高于上榨季。
　　尽管压榨量有所下降，但食糖产量预计将增长。预计制糖比将达到52%，甘蔗平均可转化糖量（ATR）为每吨141公斤，总糖产量预计将达到4120万吨，同比增长2.7%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，5月下半月巴西中南部产量同比增加，双周制糖比创新高，巴西新榨季供应增加的预期暂未改变，北半球印度和泰国降雨充足，产量预计也有所回升。不过供给端压力已经较大程度体现，短期需要关注技术性买盘支撑情况，预计16美分/磅附近有较强支撑，短期存在超跌反弹的可能性。中长期仍需关注巴西估产情况，若增产预期能够兑现，原糖中期仍有下行压力。郑糖方面，国产糖产销进度持续偏快，使得现货价格表现仍较坚挺。随着原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或已出现，5600元/吨附近支撑预计较强，短期郑糖或跟随外盘小幅反弹。不过由于配额外进口利润回升至近几年同期高位，7月食糖进口量预计逐渐放量，将压制国内糖价反弹空间。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5070元/吨，较前一日变动-66元/吨，幅度-1.29%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP09+930，较前一日变动+16。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP09+55，较前一日变动+16。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格延续下行走势。上海期货交易所主力合约价格趋弱格局未改，木浆业者继续随盘下调部分牌号市场价格，进口针叶浆山东、河北、河南、广东、江浙沪、东北地区部分牌号市场价格下跌20-150元/吨；进口阔叶浆河北、河南、山东、东北、江浙沪部分牌号市场价格下跌20-50元/吨，价格弱势运行过程中，下游纸厂观望心态较浓，采浆意愿不强，拖累市场成交进程；进口本色浆及化机浆市场供需变动不明显，价格延续区间内稳定为主。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日延续弱势。6月20日，上期所发布关于暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库的公告，由于布针是最便宜的交割品，引发市场波动加剧。不过由于已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面的趋势未改。长期来看，如果未来布针不能交割，而乌针今年8月又有转产高品质针叶浆“白熊”的计划，盘面现货定价或逐渐向欧针看齐。供应方面，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍