本周（2025.06.16-2025.06.20）申万医药指数跌幅4.35%，沪深300指数跌幅0.45%，跑输沪深300指数3.90%，在申万31个一级行业指数中排名第29位。截至本周五（2025.06.20）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为27.21倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.17倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为123.47%，仍处于历史低位。
　　6月20日-6月23日，全球规模最大的糖尿病会议——第85届美国糖尿病协会（ADA）大会在美国芝加哥召开，汇聚了诺和诺德、礼来等跨国巨头及恒瑞医药、先为达生物等中国创新药企，逾40项药物临床数据集中披露，涵盖降糖减重疗效、新型靶点等减重代谢领域核心议题。
　　1.“减重”又“增肌”，ActRII靶向药有望重塑减重疗法的价值标准。礼来、来凯医药分别读出Bimagrumab（ActRIIA/B双抗体）和LAE102等ActRII靶点药物的数据。相比较传统疗法，ActRII靶点作为肥胖治疗领域的新兴焦点，其“减脂增肌”的双重机制有望重塑减重疗法的价值标准。
　　1）Bimagrumab（ActRIIA/B双抗体）治疗减重的2b期临床数据表明治疗72周，Bimagrumab治疗组减重10.8%，100%来自于脂肪，肌肉增加2.5%；司美格鲁肽治疗组减重15.7%，但只有71.5%来自于脂肪，肌肉损失7.4%；联合治疗组减重22.1%，92.9%来自于脂肪，肌肉只损失2.9%。
　　2）LAE102（ActRII单抗）I期研究数据显示，该抗体可显著促进肌肉增长并同步减少脂肪量。
　　2.中国药企快速崛起，积极布局生物类似药、多靶点创新药、口服小分子及月度/季度长效制剂及联用治疗。在ADA大会上，信达生物、恒瑞医药、先为达生物、华东医药等十余家国内药企携研究成果亮相发。恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP双受体激动剂）在32周治疗中，91.7%的患者达到HbA1c<7.0%，体重平均减少达17.97%，体重减少≥5%和≥10%的比例分别高达100.0%和77.6%；先为达生物埃诺格鲁肽（Ecnoglutide，cAMP偏向性的GLP-1受体激动剂）作为全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，在48周时实现了15.4%的平均体重降幅，92.8%的受试者体重降幅超过5%。众生睿创RAY1225（超长效GLP-1/GIP激动剂）注射液起效快，疗效强，治疗10周后RAY1225各组平均体重降幅均超过10%，治疗24周9mg组下降超过15%。甘李药业博凡格鲁肽（超长效胰高血糖素样肽-1受体激动剂）治疗24周后，HbA1c和体重的降幅均高于司美格鲁肽（诺和泰？）组。
　　投资建议：
　　创新药热点不断，建议关注ADA大会数据，二代IO赛道及pharma药企的估值重塑。
　　1）ADA大会众多数据发布，建议重点关注：来凯医药、众生药业、博瑞医药、华东医药、恒瑞医药、歌礼制药等。
　　2）二代IO赛道：建议关注神州细胞、信达生物、三生制药、康方生物、荣昌生物、君实生物、博安生物、华海药业。
　　3）Pharma药企的估值重塑：建议重点关注康哲药业、远大医药、石药集团、奇正藏药等。
　　4）大品种+BD/出海潜力的药企：建议重点关注再鼎医药、泽璟制药、迈威生物、微芯生物、华纳药厂、悦康药业等。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、其他系统性风险等。