摘要：
　　◎利率震荡下行。虽然2025年上半年中国经济有着较好表现，但从消费刺激效应回落、外部冲击加剧等来看，下半年内外需均面临下行压力，且地产行业下行、地方财政承压的局面没有得到改变，国内货币政策仍需取向宽松，呵护经济增长。美联储点阵图显示年内两次降息，美联储下半年将有降息落地，国内货币政策宽松空间增大。同时，从国内外基准利率和长端债市收益率的对比来看，国内货币政策宽松空间也较为有限，预计利率呈震荡下行格局。
　　风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。