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　　【平安证券】债券半年度报告*政策呵护，慢牛延续——利率债2025年半年度报告*20250624
　　研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号: S1060521090001
　　研究分析师:刘璐投资咨询资格编号: S1060519060001
　　核心观点: （1）过去20年我国经济由土地财政与出口-制造业链条驱动，利率见底需要地产与出口-制造业链条都企稳。（2）M1同比增速回到名义GDP上方并保持超过一个季度。目前按照季节性预测，M1同比在三季度短暂上行突破名义GDP以后可能再度回落。一个估值锚：以上市公司ROIC为锚，当前债券定价与基本面比较匹配。我们预计下半年10Y国债区间为1.5%-1.8%，30Y国债区间为1.7%-1.9%，FR007一年互换中枢下行至1.40%，建议逢调整买入。节奏上，预计三季度调整压力不大，可能引起利率向下突破的因素是出口、地产、股市和关税调整等因素中两个或多个共振，并引起资金价格进一步下行。三季度末四季度初可能是政策酝酿的窗口期，调整触发因素有政策性金融工具、政府债限额调增及债券集中供给。
　　【平安证券】行业深度报告*医药*GLP-1药物未来方向标：减脂增肌、口服剂型、超长效制剂赛道掘金*强于大市20250624
　　研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号: S1060519060002
　　研究分析师:叶寅投资咨询资格编号: S1060514100001
　　研究助理:张梦鸽一般证券从业资格编号: S1060124120037
　　核心观点: GLP-1RA在降糖和减重领域表现强劲，随着适应症拓展未来市场前景广阔。胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1 RA）在降糖和减重适应症表现优异，该靶点代表药物司美格鲁肽2024年实现销售额293亿美元，司美格鲁肽与K药之间仅剩微弱的销售差距（2024年K药的销售额为295亿美元），这意味着司美格鲁肽有望成为下一届药王。根据辉瑞预测，2030年全球GLP-1RA市场规模有望达到千亿美元市场。作为糖尿病和肥胖症的基础疗法，GLP-1R由于其在全身的广泛分布，药物适应症也在不断扩展。随着新适应症的不断获批和临床数据的积累，GLP-1类药物在糖尿病、肥胖症以及可能的其他治疗领域中的应用前景将更加广阔，市场规模也将进一步扩大。该报告旨在探究在竞争格局拥挤的GLP-1RA赛道未来还有哪些潜力赛道值得期待？