核心观点：1、通胀在现阶段不是主要问题，购买力才是。2、虚拟货币体系不可跟踪，但已经在影响现有信用机制，传统信用体系向新体系迁移正在发生。3、关税影响无需过分夸大，各企业通过多种措施积极应对。4、新消费的主题在东西方各自演化，本质都是适应当前分配体系逐步极端化的产物。新消费的趋势正在逐步演化和发展。
　　摘要：
　　传统信用体系向新体系的迁移正在发生。加密货币的流行已经在影响美国的信贷消费数据准确性，大量的交易在传统金融体系外发生。不存在只扩张信用不附生风险的金融工具，借助稳定币变相扩表也会带来相应的风险。
　　关税影响没有想象中的大。对于关税的应对，动销本身就弱的行业反馈补库不明显。很多公司选择加快周转来应对不确定性。目前普遍直接来自中国的占比在10-20%的水平，与进出口数据一致，中美脱钩已成既定事实。
　　通胀只会走向两个极端，不存在温和通胀的路径。一方面是通胀是具有自我实现的，提前抢购导致通胀的实际到来；另一方面从终端零售获取的数据显示客流增客单减的消费降级趋势。这两个方向如何能够互相抵消，也最终反馈衰退现实。
　　全球均呈现不同程度的贫富分化：目前中高端需求在大部分市场仍能保持稳定，但低端市场仍在加大价格竞争，此轮财产性收入的提升对于普罗大众没有明显受益，这也导致了现有的全球分工和分配体系的可持续性被持续削弱。
　　东西方都自发走向了新消费趋势：1.传统零售积极拥抱AI，进行客户咨询、优化搜索（目前集中在前端领域）；2.美国企业学习中国，强化线下配送网络，加速O2O布局；3.新消费的轻时尚和年轻化，美国依靠培育钻石，中国携手古法工艺。4.DTC渠道变革，中国回归线下触发，美国发力直播电商。
　　风险提示
　　高端消费的金融属性：具有金融数据的高端消费产品往往存在活跃的二手市场，但如果边际价格走弱，二手市场会成为一手市场的对手盘，进而影响到整体价盘和出货量的稳定。现阶段美元利率依旧处于高位。
　　商业地产受高利率影响极大，继续有损于办公物业及相关业态：商业地产由于普遍负债经营，高利率长期维持导致租金收益难以覆盖债务利息，办公物业空置率继续上升且供给没有出清。这加重了写字楼相关商业的租金压力和客流压力，并导致相关衍生品资产包坏账和违约风险提升，产生连锁反应波及商业银行体系
　　对性价比的极致追求可能导致陷入内卷循环：现阶段诸多消费品细分可能面临渠道瓶颈导致的毛销差不断缩减，内卷带来的效果越来越差，可能导致中低端市场无利润。
　　虚拟货币交易带来相应风险：通过虚拟货币来扩张信用本身就存在不透明性和不稳定性，信用的扩张必然伴随风险的扩张，且虚拟货币缺乏锚定的情况下，波动会更加剧烈，如果将地下经济的部分通过稳定币引入到体系内，存在激化矛盾和争夺铸币权带来的潜在风险。
　　关税将助推裁员潮的到来：关税本身影响有限，但带来的逆全球化将减少资本的边际利得，美国消费股业绩持续较好的表现也有赖于科技和金融行业持续强势的超额利润创造传导，目前龙头公司的估值水平已经显著高于过去10年的水平，如果关税争端加剧会带来企业降本增效的选择，进而在裁员潮开始时伤害中游和下游产业。