核心观点
　　新西兰宣布11月起对中国公民过境免签；中国澳门对沙特等5国免签；“618”京东、天猫等平台用户活跃度增长明显，彰显消费市场新空间；根据航班管家测算，2025年暑运期间（7-8月份）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次（仅含境内航司承运数据），日均超240万人次，预计同比增长5.4%。民航预计执行客运航班106.1万班次，同比增长3.9%。分类型看，国内航班（含地区）预计同比+2.7%，国际航班预计同比+14.1%。
　　行业动态信息
　　本周（6.13-6.20）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-2.13%、-4.08%，相对上证综指，分别跑输1.63pct、跑输3.57pct，相对沪深300分别跑输1.68pct、跑输3.62pct，在中信一级行业中排名第20、28。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（-0.38%），餐饮>酒店>景区>出境游，涨跌幅分别为-3.54%、-3.63%、-5.51%、-12.21%。
　　商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+0.04%），一般零售>贸易>电商及服务>专营连锁，涨跌幅分别为-3.67%、-3.82%、-5.25%、-7.08%。
　　板块新闻：
　　新西兰政府官网6月15日发布一则重磅消息：自2025年11月起，中国护照持有人若从澳大利亚入境，且持有有效的澳大利亚旅游、工作、学生或家庭签证，可免签进入新西兰，最长停留3个月；澳门特区公报16日公布行政长官批示，沙特阿拉伯王国、卡塔尔国、科威特国、巴林王国及阿曼苏丹国的国民，获免签证及预先入境许可进入澳门特区。批示自公布满三十日起生效。
　　截至6月18日24点，453个品牌在天猫618成交破亿，同比去年增长24%。其中，华为、阿迪达斯、欧莱雅等品牌跻身天猫618“10亿俱乐部；天猫将权重押在了88VIP，在大促中给予了88VIP更多的权益和补贴，得到的回报则是，高净值人群88VIP会员突破5000万，规模创新高；品牌会员数同比增长15%，品牌会员客单价达行业整体客单价的1.93倍。
　　2025年暑运将至，民航进入旺季周期。根据航班管家测算，2025年暑运期间（7-8月份）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次（仅含境内航司承运数据），日均超240万人次，预计同比增长5.4%。2025年暑运期间（7-8月份），民航预计执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9%。分航班类型来看，国内航班（含地区）预计达91.4万班次，同比增长2.7%，国际航班预计达12.3万班次，同比增长14.1%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。