年初至今，原油波动率高企，上半年原油市场关键词分别为拜登-特朗普交接、特朗普关税战、以伊冲突升级。从供需平衡表的角度来看，年内的过剩较为确定，并且逐渐体现到显性库存中，但是也需要注意低库存和投机资金的炒作使得原油价格弹性被进一步放大，定性而言，我们认为当前旺季+地缘溢价高企的背景下，强势油价或将进一步持续，绝对价格方面Q3仍以地缘交易为主，极端地缘风险或将于近期达到峰值，关注后续的降波操作。
　　供应端关键点在于两点的验证，其一是伊朗端实质性减量何时发生，影响量级如何。其二是OPEC增产的量级的验证。市场对供应端是否如OPEC官方所说增产的力度有部分质疑，供应端恢复的时滞性也是一个因素，当前强势油价下，OPEC增产加速无非是时间问题。
　　需求端，汽油需求的预期差，年初低需求预期的大背景下，对于汽油需求预期的过分悲观导致了旺季节点的部分预期差的出现，也是引发目前炼厂利润高企的直接原因。贸易战对发展中国家冲击更大，其对传统化工品的依赖程度较大，此部分需求前期也有过度透支的倾向。
　　总结来看，关注后续累库兑现至显性节奏，阶段性而言强势格局获奖进一步延续，上边界则需要关注地缘对物流的实质性影响和霍尔木兹海峡真实的流量变化情况，下边界突破则需要宏观和基本面的共振，宏观方面定性而言我们认为最差的节点已经过去，油价反复的背景下，美联储也或将进一步采取克制货币政策，下半年突破区间下沿的可能性不大，后续可关注情绪释放节点采取区间操作。