自一月份以来，原油出现较为明显的冲高回落，其中高点甚至一度冲破24年8月以来的高点，低点也在近期跌破了自22年以来的新低，波动率方面呈现较去年年底有部分程度的放大。我们认为，当下OPEC确认4月份回补产量声明已出，叠加当下频出的特朗普关税政策，原油后续转弱的态势较为明显，价格重心或有进一步下移的可能，下边界参考至页岩油盈亏平衡线65-60美元/桶左右，后续重点关注价格走弱后OPEC的表态反复和伊朗方面制裁的落地情况。
　　宏观和地缘方面，当前弱宏观继续延续，大类资产均不同程度在定价美国衰退，但是需要注意的是当前对原油而言，WTI的资金多空比已经趋近历史低位，这也暗含资金对宏观的表达有一部分超调的风险，关注后续宏观企稳后可能出现的弹性恢复；地缘端来看，当前既有的俄乌、中东等地缘冲突均趋向缓和，后续地缘溢价的出现可能为美国高压下部分受制裁国的反制，就当前事件来说整体地缘溢价回吐较为明显。
　　基本面方面，春检下的弱现实的阴霾逐渐消散，随着汽油旺季的逐渐临近，炼厂端的现货采买需求也逐渐显现，关注后续贴水逐渐走高对月差方面的传导路径，其或将成为Q2油价向上的主要驱动。
　　相关资产和波动率方面，金油比和铜油比有继续冲击新高的可能，波动率方面将进一步维持高位，OPEC产量回补政策落地以后，可以关注EFS价差逢低买入的操作。