核心观点：
　　伊以冲突等地缘政治趋近，关注国内企业受益军贸及民航产能外溢弹性。据中国新闻网，以色列国防军当地时间20日下午表示，已监测到伊朗发起的新一轮导弹袭击。以色列全境响起防空警报，以色列本土守备司令部要求全境居民进入避难所。据央视网报道，本轮袭击使用了约30枚弹道导弹。本届巴黎航展国内装备关注度提升，同时民机订单创高位，国内企业有望积极切入全球民航供应链且受益国产大飞机加速。据航空工业集团公众号，歼-10CE、歼20、歼35A、运20等参加第55届巴黎航展展会，展品在航展中受到频繁关注。据华夏时报，根据IATA发布的数据显示，当前全球飞机积压超过1.7万架，远高于疫情前的1-1.1万架。据Galleon航空咨询，本届巴黎航展清晰地反映出全球航空制造业正在经历变革，空客持续扩大领先优势，波音陷入深度调整，而中国商飞的快速崛起正改变行业格局。军贸及民航推动企业穿越价格及需求周期，重视本轮我国军工企业内外需双轮驱动的产能价值重估。需从供需视角理解本轮军贸景气的高强度&持续性，本轮欧洲等强调自主化的国防建设，其本土产能高度紧缺情况下我国产能及现货优势在全球军贸市场中较为突出。
　　军工AI、商业航天等新质力空间广阔。据蓝箭航天，朱雀三号一级动力系统九机并联地面点火试验成功。强调关注25年火箭领域如可回收火箭技术突破与发射瓶颈缓解，对商业航天的推动作用。据国防科技要闻，近期美国防部授予Open AI公司一份价值2亿美元的合同，以推动生成式人工智能在军事领域的应用，标志着该人工智能公司首次正式参与政府级国防项目，整个项目预计于26年7月完成。
　　优选：（1）强调ROE分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、国睿科技、中航沈飞/中航西飞、洪都航空、中航高科/光威复材、中航成飞，航天电子、中航重机、航材股份、中航机载、航天南湖；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子联合）、航亚科技、鸿远电子、成都华微、菲利华、航天电器、航宇科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调ROE分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、铂力特（机械联合）、中国海防、七一二、陕西华达、中兵红箭、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。