1.市场表现：ICE原糖10合约收16.53美分/磅，周跌幅0.06%。郑糖09合约收5725元/吨，周涨幅0.99%。广西现货-郑糖09合约基差325元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为580元/吨。
　　2.供给方面：
　　国际：5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4231.9万吨，较去年同期的4506.5万吨减少274.6万吨，同比降幅6.09%；甘蔗ATR为116.8kg/吨，较去年同期的124.75kg/吨减少7.95kg/吨；制糖比为51.14%，较去年同期的48.24%增加2.9%；产乙醇17.79亿升，较去年同期的20.05亿升减少2.26亿升，同比降幅11.29%；产糖量为240.8万吨，较去年同期的258.4万吨减少17.6万吨，同比降幅达6.8%。
　　国内：广西2024/25榨季生产期于4月2日结束，预计总产糖量645万吨。云南2024/25已于5月22日结束压榨，目前预估产糖量245万吨，创历史新高。24/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。2025年4月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.35万吨，同比下降14.74万吨。
　　3.需求方面：
　　国际：全球买家需求逐步释放
　　国内：季节性消费淡季
　　4.基本面：本周巴西新榨季生产数据公布，双周数据产糖量同比下降11.64%，原糖企稳小幅反弹，但后市仍有制糖比新高的压力以及来自印度、泰国的增产预期施压，原糖将震荡寻底。原糖上方看印度的出口意愿，向下底部锚定巴西乙醇价格。在天气没有出现扰动之前，反弹皆为布局空单的时机。国内方面，趋势跟随原糖但波动弱于原糖，价格整体重心下移，关注进口和节奏。我们预计原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。
　　5.交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨；用糖终端可考虑锁盘面价格以降低采购成本
　　风险提示：天气、进口量