投资要点:
　　欧盟启动对中国半钢轮胎反倾销调查
　　5月21日，欧盟委员会发布C/2025/2778号公告，宣布对中国产新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎发起反倾销调查。调查期从2024年1月1日到12月31日，损害调查期从2021年1月1日开始至调查期结束。调查对象为产自中国的用于小型汽车（含旅行车、赛车）及载重指数不超121的公共汽车或卡车的新充气橡胶轮胎。
　　若最终裁定存在倾销并对欧盟产业造成损害，欧盟有可能会采取反倾销措施，对中国出口到欧盟的乘用车和轻型卡车轮胎征收反倾销税。
　　中国轮胎海外基地有望迎战略机遇期
　　由于美国对中国大陆地区的轮胎加征了高额关税，中国轮胎企业海外基地多以美国为目标市场，随着海外轮胎基地的扩产，市场开始担心中国轮胎海外基地扩张可能进入低价竞争阶段。如果欧盟对中国大陆的半钢胎加征双反关税，这意味着中国轮胎海外基地的市场将扩大至以美国和欧洲为主，有效需求进一步扩大，推迟价格战的时间。
　　目前，中国轮胎企业在海外基地的已投产的半钢胎约1.71亿条，全钢胎约0.40亿条。预计2027年，中国轮胎企业在海外基地的半钢胎产能将达到2.60亿条，全钢胎产能将达到0.52亿条。根据米其林公告，2024年，北美乘用车轮胎需求量约3.97亿条，卡客车轮胎需求约0.39亿条；欧洲乘用车轮胎4.79亿条，卡客车轮胎需求约0.32亿条。
　　据欧洲轮胎和橡胶制造商协会，中国为欧洲乘用车胎第一大进口来源国。2024年，欧洲乘用车胎市场中，本土轮胎占比65.55%，自中国进口占比24.63%，韩国占比4.59%，日本占比1.04%，泰国占比1.04%，印度占比0.63%。欧洲卡客车胎市场中，本土占比78.41%，自泰国进口占比6.67%，越南占比5.08%，中国占比为4.44%，埃及占比1.27%，韩国占比0.95%。
　　贸易摩擦加剧，加速中国轮胎产能出海
　　中国轮胎行业以价格竞争力和强大产能为支撑，在国际市场上占据举足轻重的地位。近年来，国际贸易保护主义趋势有所抬头，中国轮胎企业所面临的贸易摩擦愈演愈烈。为了应对这一挑战，多家中国轮胎企业积极拓展海外市场布局，通过在海外投资建设生产基地，有效绕开贸易壁垒，进一步巩固自身在全球轮胎市场的竞争力。
　　自2017年欧盟对中国卡客车轮胎开展“双反”调查后，中国卡客车轮胎出口至欧盟的比例显著下降。据隆众资讯公众号，海关数据显示，2017年中国出口欧盟的卡客车轮胎达34.68万吨，占比11.66%；而到2024年，出口量降至21.65万吨，占比仅为4.72%。2025年1月，欧盟宣布延长对中国卡客车轮胎的“双反”政策。此次针对乘用车及轻卡轮胎展开新调查，将给中国轮胎出口带来更大压力，推动产能向海外转移。据海关数据，2024年中国出口欧盟的小客车轮胎83.07万吨，占出口总量的25.51%。
　　轮胎企业高端化布局持续深入，有望打破贸易壁垒和内卷
　　高端化是下一波轮胎机遇的关键因素，目前，轮胎的高端市场仍就是一片蓝海，中国轮胎如能进入高端市场，不仅可以摆脱低端竞争，更可以在美国以外的其他市场提升盈利水平，进而打破关税壁垒，赛轮和小米的合作、森麒麟配套大众途观以及玲珑和众多高端汽车，证明国产轮胎高端化进程已经开启。
　　行业评级及投资策略
　　近年来，中国轮胎企业加速海外建厂布局，从早期的东南亚单一区域布局，扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，从规模扩张到逐步实现价值创造，维持轮胎行业“推荐”评级。
　　重点关注个股
　　赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎、风神股份、浦林成山等。
　　风险提示
　　关税大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、重点关注公司业绩不及预期、轮胎企业高端化布局进程不及预期。