核心观点
　　 2025年起需求快速增长，HEFA工艺成熟、成本最低。2023年全球航煤消费量约3.28亿吨，二氧化碳排放量约10.5亿吨。预计2030年全球SAF需求量将在1300万吨左右。
　　欧盟&英国、美国存产能缺口，中国SAF短期以出口为主。欧洲、英国、美国整体产能存在缺口。欧洲惩罚措施严苛，美国以补贴形式鼓励，更多以本土消化，国内厂商短期以出口欧洲为主，国内添加政策逐步推进。
　　中国UCO资源禀赋强，长期供需趋紧。UCO来源于餐厨废油，是生产SAF的理想原料，减碳效应明显，SAF产业的发展将带动UCO的需求持续向上，而供给端难有爆发性增长，长期供给趋紧。
　　全球成本洼地，中国SAF厂商空间广阔。国内企业成本更低，具备全球竞争力，关注在SAF领域率先布局的企业以及UCO企业。
　　风险提示
　　宏观经济增速和下游需求低于预期：目前欧美国家持续加息，全球经济面临衰退的风险；地缘政治不确定下，逆全球化趋势抬头，可能给下游需求及国内出口业务造成一定影响。
　　原材料价格波动风险：目前国际局势面临不确定性，给原油等大宗商品价格带来一定的扰动，可能会造成化工品原材料价格的波动。
　　政策实施效果不佳：若生物航煤添加政策执行不达预期，可能会影响到需求。同时如果国外对国内采取反倾销等贸易保护政策，可能会影响到国内产品的出口。
　　汇率波动风险：国内部分公司出口销售占比高，主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响公司的盈利能力。
　　行业竞争加剧风险：若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧。