我们通过分析18家上市猪企的出栏月报，得出以下结论：
　　上市猪企25年5月出栏量为1605.08万头，同比+30.33%，环比-1.67%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏640.60/315.54/133.39万头，同比分别+30.42%/+32.64%/-2.41%，环比分别-2.54%/-0.64%/-16.42%。25年5月上市猪企出栏量同比大增，产能增加明显。5月进入生猪消费淡季，导致出栏环比小幅回落。上市猪企25年1~5月累计出栏量为7806.29万头，同比+19.83%。1~5月上市猪企出栏量同比增速维持在+20%左右，牧原、温氏出栏量增速与行业增速大体相同，新希望出栏量同比小幅下降。24H2行业盈利大幅改善，上市猪企增加产能，导致25年1~5月出栏生猪较多。
　　上市猪企25年5月营业收入为268.21亿元，同比+26.46%，环比-3.07%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望5月商品猪销售收入122.58/53.23/19.72亿元，同比分别+26.93%/+14.23%/-6.01%，环比分别-2.68%/-4.00%/-13.43%。5月生猪销售收入同比大幅增加，环比小幅下降，主要原因是的上市猪企出栏量同比高增长，环比小幅下降，猪价环比4月平稳。上市猪企25年1~5月累计营收为1294.27亿元，同比+26.30%。上市猪企累计营收同比高增，原因是出栏量保持高速增长，猪价同比变化不大。
　　上市猪企5月生猪销售均价环比-0.39%，同比-5.88%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望销售均价为14.52/14.68/14.59（元/公斤），环比分别-0.95%/-1.61%/-0.75%，同比分别-6.44%/-7.26%/-5.38%/。5月上市猪企出栏均价环比、同比均小幅下降，原因是生猪消费进入淡季，价格季节性下行。
　　上市猪企5月出栏均重为109.88公斤/头，环比+0.48%，同比+1.13%。出栏均重方面，上市猪企5月出栏体重环比、同比均较上升，显示猪企为迎接传统消费旺季，小幅增重。受近期相关部门出手调控出栏体重等因素影响，部分上市猪企预计将在6月以后降低出栏体重至120kg以下，短期大肥将加速出栏，中期有望减少猪肉供应，提振猪价。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望商品猪出栏均重为131.79/114.91/101.33（公斤/头），环比分别+0.82%/-1.81%/+4.36%，同比分别+14.69%/-7.14%/+1.79%。牧原股份出栏体重上升较大的原因是24年同期计算口径包含仔猪，拉低平均出栏体重基数。温氏股份出栏体重同环比均下降，新希望出栏体重同环比均上升。
　　投资建议：建议把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企。推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧。
　　风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。