本期投资提示：
　　全固态中试线及半固态量产线齐头并进，材料及设备革新需求迫切。近期，清陶在成都基地15GWh固态电池已收到环评审批意见，此外，国轩高科、德尔股份及冠盛股份等均有固态电池量产线推进计划。根据高工锂电，25年1-4月，国内固态电池行业的扩产规划规模超过50GWh，拟投资总额约150亿元。产品端，行业内大容量（50Ah以上）全固态电芯逐步通过研发测试，后续中试线及装车测试将陆续展开。我们认为，行业全固态电池有望于25年年底实现产品定型，26年逐步验车测试，27年产业链进入规模化降本阶段。
　　硫化物渐成全固态主流技术路线，硫化物电解质和干法设备成核心增量。硫化物全固态电池离子电导率高，未来在全固态电池体系中发展潜力大，行业内诸多厂商纷纷聚焦硫化物技术路线。技术路线收敛下，材料端硫化物电解质及硫化锂前驱体需求增量明显，目前主要厂商围绕复合硫化物制备和硫化锂降本加大研发投入。设备端硫化物体系聚焦干法制造及成膜工艺，因此干法被视为固态电池量产的关键革新工艺，根据高工锂电，国内首条0.1GWh干法电极产线已正式投入运营，另一条5GWh干法产线也进入筹备阶段，而干法制备中物料混合&匀浆&辊压&激光等设备是核心增量设备。
　　锂金属性能突出，头部电池厂引领产业链研发突破。4月，宁德时代在其首届科技日上提出“自生成负极”技术，自生成负极技术能够灵活适配各种材料体，使用自生成负极技术的钠电/磷酸盐/三元体系能量密度分别可达350Wh/L、680-780Wh/L和＞1000Wh/L，能量密度均实现极大提升。6月，宁德时代21C实验室在《自然·纳米技术》发表论文，揭示了电解液中LiFSI分解为锂离子耗尽和电池失效的主因，并据此提出“最大化LiFSI含量+维持低粘度/高电导率”的策略，以实现兼具高能量密度与长循环寿命的锂金属电池产品。此外，产业链锂金属制备技术不断突破，英联股份依托蒸镀工艺，开发应用于固态电池的锂金属/复合集流体负极一体化材料，蒸镀工艺可将锂带厚度降薄，均匀形成锂金属，且可蒸镀掺杂改善电池循环。
　　投资分析意见：关注具备强研发实力的电池公司、强需求弹性的全固态材料公司和固态设备公司。1）电池公司关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科及珠海冠宇；2）材料公司关注厦钨新能、天奈科技、容百科技、英联股份、三祥新材、有研新材、星源材质及上海洗霸；3）设备公司关注先导智能（机械组覆盖）、海目星（机械组覆盖）、联赢激光（机械组覆盖）、利元亨、先惠技术、信宇人、纳科诺尔、宏工科技及曼恩斯特。
　　风险提示：1）固态电池研发进展不及预期；2）上游原材料价格波动影响固态电池降本风险；3）下游需求应用固态电池不及预期。