航司5月数据分析：
　　1）整体来看：5月：ASK同比：春秋(11.5%) >东航(9.3%) >南航(5.0%) >国航(4.5%) >吉祥(0.5%)，RPK同比：东航(15.4%) >春秋(11.7%) >南航(8.4%) >国航(8.4%) >吉祥(5.0%)；
　　1~5月累计：ASK同比：春秋(8.9%) >东航(7.7%) >南航(5.7%) >吉祥(4.7%) >国航(3.5%)，RPK同比：东航(12.7%) >南航(8.8%) >春秋(7.9%) >国航(5.5%) >吉祥(5.2%)。
　　2)国内线：5月：ASK同比：春秋(10.9%) >东航(4.9%) >国航(2.4%) >南航(1.5%) >吉祥(-11.4%)，RPK同比：春秋(12.0%) >东航(10.5%) >国航(6.0%) >南航(4.7%) >吉祥(-7.6%)；
　　1~5月累计：ASK同比：春秋(2.3%) >东航(0.9%) >南航(0.3%) >国航(-1.5%) >吉祥(-9.9%)，RPK同比：东航(6.2%) >南航(3.4%) >春秋(2.2%) >国航(1.4%) >吉祥(-8.0%)。
　　3)国际线：5月：ASK同比：吉祥(50.1%) >东航(20.2%) >南航(16.5%) >春秋(14.9%) >国航(10.4%)，RPK同比：吉祥(66.7%) >东航(28.4%) >南航(21.5%) >国航(16.0%) >春秋(11.6%)；
　　1~5月累计：ASK同比：吉祥(69.5%) >春秋(44.9%) >东航(25.7%) >南航(24.2%) >国航(18.2%)，RPK同比：吉祥(71.2%) >春秋(40.4%) >东航(30.5%) >南航(27.9%) >国航(18.3%)。
　　4)地区线：5月：ASK同比：南航(0.2%) >东航(-0.7%) >国航(-2.6%) >春秋(-14.3%) >吉祥(-34.9%)，RPK同比：东航(7.7%) >国航(0.3%) >南航(-0.8%) >春秋(-18.1%) >吉祥(-28.5%)；
　　1~5月累计：ASK同比：南航(1.4%) >国航(-0.4%) >东航(-4.3%) >吉祥(-15.1%) >春秋(-48.8%)，RPK同比：东航(4.2%) >南航(1.1%) >国航(0.6%) >吉祥(-12.0%) >春秋(-50.1%)。
　　2、客座率：5月：春秋(91.1%，同比+0.1%，环比+2.9%) >吉祥(86.1%，同比+3.7%，环比-0.02%) >南航(85.9%，同比+2.7%，环比+0.3%) >东航(85.4%，同比+4.6%，环比+0.02%) >国航(81.3%，同比+2.9%，环比+0.0%)；
　　1~5月：春秋(90.2%，同比-0.8%) >南航(85.5%，同比+2.5%) >吉祥(84.9%，同比+0.5%) >东航(84.6%，同比+3.8%) >国航(80.6%，同比+1.5%)。
　　3、机队数：2025年5月5家上市航司合计净增加6架飞机；截至5月底，5家航司机队数同比增加3.1%，较24年底增加1.5%。
　　高频数据跟踪：5月民航国内旅客量同比+6.5%，国内航班量同比+3.2%，国内客座率85.1%，同比+3.3%；跨境旅客量恢复至19年的85.5%，跨境航班量恢复至19年的81.8%，跨境客座率78.5%，较19年+4.7%；民航国内全票价（含油）同比+1.8%，跨境全票价同比-0.5%。注：公历周对齐。
　　投资建议：我们继续强调积极看待航空股暑运投资机会，1）五一假期后，行业量价边际转好；2）需求端仍具韧性：国内需求内生增长+国际航线持续修复；3）供给持续约束；4）投资建议：继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。